非银特别国债注资险企，对多数上市主体股本影响有限——对财政部发行特别国债注资大型险司的点评：新华社报道，财政部将于近期发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本。9月6日，工商银行、农业银行、进出口银行、中国信保、中国人保、中国人寿集团、中国太平、中国再保8家中央金融企业分别发布增资计划。1、财政部首次通过发行特别国债补充险司资本。2、注资主体层级不同，对上市险企的直接影响存在明显差异：人保直接注入上市主体，国寿和太平则为集团层面注资。3、对中国人保而言，短期财务指标摊薄幅度有限，中长期资本补充有望释放业务发展空间。4、后续流程：中国人保已完成董事会审议，仍需股东会审议及监管审核注册。我们认为，本次特别国债注资有助于进一步夯实大型险企资本实力，并释放中长期业务扩张空间，整体对保险板块构成积极催化。分公司看，中国人保虽存在一定股本摊薄，但幅度有限，且资本补充有望较快转化为盈利增长；中国人寿、中国太平上市主体暂不直接增发，短期财务指标不受摊薄影响。建议关注资本实力改善、盈利增长确定性较强的头部险企。
　　风险提示。长端利率超预期下行；权益市场大幅波动；保险负债成本改善不及预期；监管政策执行力度超预期
　　公用环保华能蒙电(600863.SH)点评：Q2业绩表现不佳，期待下半年煤炭热值恢复：2026H1公司实现营收90.3亿元（同比-15%）,实现归母净利润14.9亿元（同比-22.3%），对应2026Q2实现归母净利润7.96亿元（同比-20.2%、环比+14.6%），低于市场预期。火电电量+电价双降，煤炭热值尚未恢复，公司业绩表现不佳。煤炭热值有望逐步修复，年内新能源陆续投产，预计公司业绩有望修复。分红率约70%，2025年绝对分红水平0.22元/股，当前股息率较高。2025年公司再次提出三年分红承诺，明确2025-2027年在满足公告约定的条件下每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元人民币（含税），2025年公司在利润有所下滑的背景下维持0.22元/股的分红水平，充分展现公司对股东稳定回报的重视，按照此分红水平计算，公司当前股息率4.5%（按照2026年9月8日收盘价），煤电一体化经营提高盈利稳定性，公司红利属性突出。
　　风险提示。发电量不及预期，电价下滑风险，项目推进不及预期的风险
　　医药百洋医药(301015.SZ)点评：毛利率持续提升，稳步推进创新转型：公司2026H1实现营业收入35.60亿元，同比下滑5.11%；还原两票制业务后实现营业收入40.68亿元；实现归母净利润2.25亿元，同比增长37.72%。创新布局方面：1）战略投资济坤医药（抗器官纤维化）、华昊中天（抗肿瘤）、思合基因（ASO小核酸）、北海康成（罕见病）等创新药企；2）ZAP-X火星舟放射外科机器人已在北大国际医院正式开展临床医疗服务，全球生产基地已实现发运；3）积极与专业投资机构深度合作，前瞻布局生物医药早期项目。产品结构优化方面成效显著，独家专利产品收入占比持续提升。百洋医药为国内领先的医药商业化平台，具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力，已成功打造出多个收入亿级及十亿级单品，商业化能力得到充分验证，目前正在加速布局创新药械，随着相关产品陆续进入收获期，长期成长天花板有望打开。
　　风险提示：核心品种收入不及预期；合作品种上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。
　　公用环保中集安瑞科(03899.HK)点评：短期盈利承压，订单高增蓄力，静待交付兑现：公司26H1实现收益128.67亿元（同比+2.0%）；股权持有人应占溢利5.17亿元（同比-8.1%），利润端承压因汇兑损益-1.3亿元（去年同期为-0.68亿元）及液态食品板块收入下滑拖累；业绩表现略低于我们预期。清洁能源、化工环境分部稳健增长，液态食品分部收入下滑。新签订单137亿元，在手订单饱满支撑中长期发展。向产业链上游资源端延伸布局，26H1钢焦一体化盈利同比增长超2倍。绿醇、商业航天多线并进，新增长极加速成型。截至26H1，湛江绿色甲醇一期项目（年产5万吨）已实现80%负荷稳定运行，湛江二期20万吨/年项目完成备案，为后续产能释放奠定基础。26H1商航相关业务新签订单1.75亿元，同比增长超1.5倍。商业航天产品涵盖液氢/液氧/液氮罐等低温设备，高压氮气、氮气瓶组及高压空气压缩机等，碳纤维缠绕高压瓶有望在火箭发射燃料助推环节实现应用。
　　风险提示：汇率波动风险；造船业务交付进度不及预期；原料钢材价格波动风险。
　　公用环保军信股份(301109.SZ)点评：固废出海+UCO助力成长，高分红筑安全边际：公司26H1实现营收15.58亿元（同比+5.45%），归母净利润4.28亿元（同比+6.89%），业绩整体表现符合我们预期。垃圾发电业务量利齐升，运营效率行业领先。公司吨垃圾上网电量、焚烧厂自用电率等关键指标行业领先，按25年平均吨垃圾上网电量计排名全国第一。中亚出海战略加速落地，在手产能充裕支撑远期成长。餐厨垃圾提油率超7%，技改落地后有望释放产能增量。公司长沙餐厨垃圾项目现