宏观经济增长韧性再定价，成长迎盈利验证——宏观周报：本周美股三大指数震荡，9月4日非农公布后，三大指数当日分别下跌0.4%、0.3%和0.5%。8月非农新增16.2万人，失业率维持4.1%；6—7月新增就业合计上修5.5万人。就业数据降低了美国经济快速下行的尾部风险，也推动9月加息隐含概率在非农数据公布后升至约60%；但8月平均时薪同比增速为3.1%，并未同步明显加速，后续政策判断仍需等待通胀数据验证。美国经济当前更接近“需求有韧性、价格压力仍高”，通胀重新成为9月FOMC前的核心变量。沃勒9月3日表示，若近期去通胀趋势延续，他倾向于支持维持利率不变。我们认为，强就业并未锁定9月政策路径，下一阶段资产定价对8月通胀数据的敏感度可能进一步上升。油价重新构成通胀与利率定价的重要外生扰动。地缘方面，美伊冲突持续升级，市场担忧霍尔木兹海峡能源运输受阻，油价大幅冲高。国内制造业景气边际改善，但修复仍存在结构分化。市场判断：增长韧性仍在，但宏观约束上升。海外方面，若通胀回落、长端利率稳定，盈利兑现较强的科技资产或仍具韧性；若油价与通胀再度推升长端利率，高估值成长仍有压力。国内方面，制造业景气改善提供一定支撑，但成长行情后续更需盈利验证。现阶段宜更多区分“高景气”与“高估值”，而非简单判断风格切换。
　　风险提示：美国通胀及加息超预期；美债利率上行；地缘冲突及油价上涨；国内需求及企业盈利修复不及预期。
　　北交所族兴新材拟增资泽明新材获其60.1%股权，中诚咨询拟增资江苏中发6000万元——北交所收并购月跟踪第十五期：科创板+创业板+北证并购跟踪：本期新披露大额交易总金额约171亿元，共有15起大额股权交易。北证投资并购动态更新：新增1起并购事件，新增17起投资和增资事件。并购案例：族兴新材拟增资泽明新材获其60.10%股权，将粉末涂料主要原材料TGIC纳入产品版图。并购意义：1）族兴新材将粉末涂料主要原材料TGIC纳入产品版图，可以增加族兴新材产品在粉末涂料市场上的竞争力：族兴新材目前有近千家金属粉末涂料客户，与泽明新材在产品下游客户上具有高度协同性，未来在客户开拓和客户维护、产品销售价格上或将具有协同优势，有望实现以较小的代价获取更高回报。2）族兴新材可以通过TGIC产品客户的具体需求，有望提前把握行业动态，及时调整自身铝银粉产品的下游客户适配性，扩大铝银粉客户群体和客户稳定性，泽明新材则有望以此把握住粉末涂料的市场，维持并提升市场占有率以持续发展。
　　风险提示：并购政策变动风险、项目审批进度风险、宏观环境变化风险。
　　新消费1-7月份境外人员在华消费2636亿元，同比增长27.8%；鲟龙科技将于9月7日正式进入港股通交易——新消费行业周报：今年1-7月，境外人员在华消费2636亿元，同比增长27.8%；办理离境退税的境外旅客数量同比增长3倍以上。今年暑期入境消费主要有以下几个特点：1）来华避暑走红，消费人气更旺。2）国潮品牌出圈，消费选择更多。3）服务持续升级，消费场景更优。4）离境退税提效，消费体验更好。我们认为，入境消费下半年有望持续高景气，看好具备入境游承接能力的核心旅游景区及相关板块。中国口腔护理市场零售额预计2030年将达973亿元，2025-2030年CAGR预计为4.5%，行业格局持续转变。国内口腔护理市场迎来三重变革。消费端告别低价内卷，进入功效付费时代，2025年以来销售额增速反超销量，牙膏升级功效养护，20-40元价格带留下卡位空间。渠道端抖音强势领跑，2026Q1销售额占口腔护理电商份额55%，成为行业风向标，流量红利可辐射全渠道。竞争端不少新锐困于“抖品牌”陷阱，依赖短期流量爆品，缺乏长期品牌沉淀，跳出流量卖货思维是突围关键。
　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。
　　传媒AI长剧《后西游记》上星开播，继续重视模型和应用演绎——传媒互联网行业周报：8月31日，由芒果TV出品、芒果TVAIGC创新内容中心制作、伯璟文化承制的《后西游记》第一季正式上线芒果TV，并登陆湖南卫视黄金档，“剧好看”大屏点播专区同步首发。播出热度方面，美兰德数据显示，截至9月3日，《后西游记》全网传播总量23.8亿次，媒体曝光度位列全网热播剧集、电视热播剧集双榜第一，湖南卫视上星播出收视斩获酷云同时段省卫三连冠。《后西游记》第一季规划30集、每集40分钟，首批上线“花果山篇”5集。内容上，《后西游记》是国内首部上星的AIGC长剧；政策端，是‘广电21条’后首个‘边制作、边审核、边播出’的落地案例；商业化方面，验证了AI长剧的想象力。《后西游记》的总成本较同类S级真人剧降低至几分之一；在制作周期上，整部30集、单集40分钟的体量，较传统三维动画，从策划到上线的时间周期压缩了70%。我们持续看好AI视频工作流加速创意落地，目前内容产业生产工程已逐渐被颠覆，AI视频多模态模型商业化循环是coding之外走的最顺且国内领先的重要方向，技术迭代速度很快，且进入"从流量驱动到内容驱动"的分水岭，市场空间