投资要点：
　　2026年8月，中国CPI同比+0.8%（前值+0.5%），万得一致预期+0.8%，核心CPI同比+1.0%（前值+0.9%）；PPI同比+3.8%（前值+3.5%），万得一致预期+3.6%。我们认为：
　　能源价格涨幅扩大，食品价格修复，CPI同比回升。8月CPI同比+0.8%，涨幅较上月提高0.3pct，表现符合市场预期。美伊局势边际恶化，国际油价上涨带动国内能源价格涨幅扩大是CPI同比上行的主要原因，本期能源价格涨幅由上月的0.6%扩大至4.1%，对CPI的上拉影响增加约0.24pct，贡献程度约80%。受高温多雨天气和生猪产能调控影响，食品价格延续修复，价格同比-1.4%，跌幅较上月收窄0.1pct；其中猪肉价格同比-11.8%，跌幅较上月收窄1.5pct，对整体CPI的下拉影响减弱。
　　金价反弹与AI通胀拉动核心CPI上行。8月核心CPI同比+1.0%，涨幅较上月扩大0.1pct。8月国际金价走强，国内金饰品价格同比上涨33.6%，涨幅扩大9.0pct，带动其他项CPI同比增速提高1.5pct至7.3%。AI算力需求旺盛，平板电脑、计算机和移动电话等相关产品同比均录得两位数涨幅，有力支撑核心商品通胀。服务消费需求活跃，价格同比涨幅扩大0.1pct至0.8%，燃料价格上涨带动旅游价格同比走强，教育、医疗等服务价格保持韧性，房租价格跌幅企稳。
　　输入性扰动增强，PPI环比转涨，同比走强。8月PPI同比+3.8%，涨幅较上月扩大0.3pct，表现强于市场预期；环比+0.4%，涨幅较上月扩大1.1pct，强于季节性水平。受国际油价和有色金属反弹影响，输入性因素对国内相关行业价格的拉动作用增强，本期石油石化和有色金属加工行业价格涨幅扩大。煤炭“供弱需强”矛盾仍较突出，煤炭开采和洗选业价格同比涨幅虽小幅回落，但增速保持相对高位。本期非金属相关行业价格有所改善，与8月建筑业PMI投入品价格指数回升至51.2%的扩张区间相契合，或指向“反内卷”深化以及“六张网”、城市更新等重大项目带动非金属行业价格企稳。
　　 AI硬件对通胀内生动能的拉动持续增强，中下游行业价格普遍改善。当前AI硬件产业链仍保持高景气扩张，本期计算机通信电子行业价格同比+5.3%，涨幅较上月扩大0.9pct，模型显示8月AI硬件对PPI的上拉影响或为0.9pct，拉动作用进一步增强。除AI相关行业外，本期其他中下游行业价格多数呈现涨幅扩大或跌幅收窄，可能表明内需基本面有所改善，中下游行业顺价能力提升，但价格修复程度相比上游涨价幅度仍有较大差距。
　　油价仍是年内通胀走势的扰动因素，但物价内生修复动能相对明确。8月以来，中东局势持续恶化，国际油价再度上行，输入性通胀对国内物价水平的扰动有所增强。当前美伊双方重新恢复军事交火，WTI原油价格再度突破90美元/桶，受此影响，预计三季度国内通胀水平或将重新上行，四季度能否回落取决于地缘冲突演变和全球能源供应情况。外部扰动之外，内部通胀修复方向较为明确。今年以来我们持续强调“新供给”是当前中国经济的核心主线，供给端调整将助力我国摆脱长期以来的低通胀局面。往后看，一方面，““反内卷”持续推进，叠加AI硬件产业链维持较高景气，有望对相关工业品价格形成支撑；另一方面，“充分发挥各项存量政策效能”政策定调下，广义财政仍有加力空间，有望带动内需边际修复，并进一步增强物价回升的内生动力。
　　风险提示：1）全球地缘形势超预期变化；2）国内外经济政策不确定性。