投资要点：
　　一、险资红利配置有望继续提速
　　2026H1，股票占险企资金运用余额比例达历史新高。截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额为40.82万亿元，较上年末增长6.1%；人身险公司资金运用余额为36.87万亿元，较上年末增长6.4%，其中股票占人身险公司资金运用余额比重为10.47%，证券投资基金占比5.61%，债券占比为51.21%。
　　 2026H1，上市险企FVOCI股票配置比例普遍提升，规模和占比创历史新高。根据兴业证券非银团队研究，截至2026H1，国寿、平安、太保、新华、人保、太平、阳光七家险企合计FVOCI股票占总股票比重从年初的40.6%提升至46.2%。
　　资负新规落地，将推动险资持续强化高股息策略。8月21日，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》正式稿，执行时间由征求意见稿中的2026年7月1日调整至2027年1月1日，且明确了对于新规实施后监管指标暂未达标的保险公司，允许设置三年过渡期。保险资负新规中，投资收益计算口径挤水分、有效久期缺口降为监测指标，监管更加重视可持续兑现的真实投资收益，将推动险资持续强化高股息策略，险资红利配置有望提速。
　　二、2026H1，港股红利资产净利润、分红金额同比提升
　　以恒生港股通高股息率指数成分股为样本，2026H1港股红利资产净利润同比增长16.2%、中期分红金额同比增长10.1%，均较去年同期明显提速，公用事业、综合企业、保险等行业盈利同比增速领先，石油及天然气、煤炭、银行分红金额同比增速领先。港股红利资产中期分红比例整体为34.2%，较2025H1的36.1%略有下滑，其中，电讯、煤炭、工用运输、石油及天然气中期分红比例较高；相较于2025H1，2026H1建筑（+3.8pct）、银行（+1.3pct）、工用运输（+0.9pct）分红比例有所提升。
　　三、8月港股红利资产表现
　　收益率：8月港股红利资产跑赢恒生指数。1）2026年8月，港股主要红利（全收益）指数多数上涨，国新港股通央企红利（（涨3.4%）、SHS高股息（（涨3.2%）和港股通央企红利（（涨1.5%）涨幅领先，跑赢恒生（（全收益）指数（（跌1.0%）。2）从高股息行业维度来看，2026年8月，煤炭（（涨13.5%）、工用运输（（涨7.2%）、石油及天然气（（涨6.2%）领涨。（注：括号内为该行业成分股涨跌幅中位数）。
　　股息率：相较于长债利率仍有较强吸引力。1）截至8月31日，恒生高股息率指数股息率（（TTM）为6.07%，恒生港股通高股息率指数股息率（（TTM）为5.54%，高于中证红利指数的4.16%；以恒生高股息率指数为例，其股息率（（TTM）与十年期国债收益率之差为4.38pct，处于2013年以来的75.7%分位数水平。2）分行业来看，截至8月31日，股息率（TTM）排前列的高股息行业有食物饮品（7.5%）、建筑（7.3%）、纺织及服饰（7.3%）。（注：括号内为该行业成分股股息率-TTM中位数）
　　高股息行业AH溢价：能源、电讯行业AH股溢价率相对较高。1）截至8月31日，恒生AH股溢价指数由7月底的123.16上升至123.53，处于2006年以来的1/4分位数与中位数之间。2）行业角度，煤炭（（54.3%）、电讯（（47.4%）、保险（（31.9%）等高股息行业AH股溢价率相对较高，工用运输（14.1%）、银行（22.8%）、石油及天然气（31.9%）相对较低。（注：括号内为该行业成分股AH溢价率中位数）
　　四、8月港股红利资产相关资金情况
　　南下资金：8月南下资金净流入速度放缓。1）8月份，南下资金净流入规模为人民币90.09亿元，较7月份的545.59亿元明显减少。2）从行业角度来看，8月份，南向资金主要流入软件服务、资讯科技器材、工业工程；流出药品及生物科技、其他金融、银行、电讯、保险、公用事业Ⅱ。3）8月份港股通持股占比环比提升较大的高股息行业有石油及天然气、建筑、一般金属及矿石。
　　 ETF：8月港股红利ETF资金转为净流出。8月内地发行的港股红利ETF资金净流出22.4亿元，再度转为净流出，此前6月份净流出59.1亿元，7月份净流入18.4亿元。
　　险资：保费收入累计同比增速环比下滑。2026年1-7月，保险公司累计保费收入为4.29万亿元，累计同比增速为1.9%，环比下滑，1-6月累计同比增速为3.2%。其中人身险累计保费收入3.41万亿元，累计同比增速为2.6%；财产险累计保费收入为0.88万亿元，累计同比增速为-0.5%。
　　五、8月港股红利股相关行业趋势变化
　　中国内地低利率及资产荒环境继续，内地财富向优质红利资产配置趋势方兴未艾。尤其是政策支持下，红利资产有望获得以内地保险资金为代表的配置型资金的持续流入，建议关注银行、保险、能源、公用事业、香港本地股、工业、地产、物管、餐饮酒店等行业龙头公司机会。
　　风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；全球经济增速下行超预期风险