投资要点：
　　一、盈利为何这么强？
　　我们早在年度策略《万物竞发》中就一直强调，2026年全A盈利增速有望实现双位数增长。A股今年定价的主要矛盾也将由估值转向盈利，盈利将成为市场最重要的收益来源。
　　去年的年度展望中，我们是对今年盈利判断较乐观的策略团队，但实际盈利增速仍在持续超出我们的预期：
　　一季报时，全A非金融同比就率先实现12.61%的双位数增长。而刚刚披露的中报当中，全A和全A非金融景气继续加速，盈利增速双双站上双位数。
　　此次盈利修复的亮点不仅在于增速，广度也在提升。26H1高增长行业（净利润增速>30%）占比继续升至29.01%，创2022年以来新高。
　　因此，对于今年的市场而言，即使全球偏紧的流动性环境对估值形成压制，但盈利仍是市场整体能够企稳、部分行业能够走出结构性亮点的重要支撑。往后看，即使市场仍面临外部流动性趋紧、估值压制的担忧，但内部盈利的高增、修复范围的持续扩大，仍将对市场形成支撑、并提供更多可把握的配置机会。这是今年波折的市场中，我们最大的信心来源。
　　二、今年盈利修复验证的是一套新的经济增长模式正在跑通
　　我们在中期策略《势不可挡的中国制造，众望所归的中国资产》中曾提出一条转型带来的分化能够收敛的路径，即“外需拉动内需、科技制造拉动地产消费”。制造业升级带来的人口聚集能力和财富效应，将反哺地产和消费需求，为内需增长带来新的动力。
　　从中报数据看，这样一种路径已经在演绎。我们总结了本轮盈利高增、景气外溢的几条线索和路径：
　　首先，AI浪潮下，核心硬科技资产的景气优势仍在延续；第二，AI驱动的制造业升级、上游材料涨价正在带动更多行业景气加速；第三，广义中国制造优势正在带动更多出口链行业盈利高增或改善。
　　更重要的是，经济转型与新动能崛起所带来的上述景气优势，正通过人口聚集效应和财富效应的传导，反哺地产与消费需求，为内需景气的改善注入新的动力。这一路径已在本轮中报的部分行业中率先印证和体现：
　　首先，26H1多数行业的职工薪酬同比增速继续提升，优势行业盈利高增的确定性，正持续转化为居民购买力的改善；其次，新兴产业的发展带来人口聚集能力和购买力的提升，“含科量”已经成为影响各个城市房价的核心变量，并拉动核心城市房价率先改善。
　　因此，随着财富效应的传导、需求的外溢，更多内需行业在本次中报当中也展现出盈利改善的线索，这一传导路径率先发生在地产链和服务消费&高端消费。
　　至此，一套新的经济正循环模式正在得到印证并逐步跑通：科技、高端制造成为中国经济增长的新引擎，而地产、消费成为财富效应传导下，后周期的“被拉动者”。
　　未来，我们相信，上述“外需拉动内需、科技制造拉动地产消费”的传导路径和景气外溢，有望以更大的规模、在更广泛的行业发生。
　　而当更多的景气线索逐步被“看见”和“相信”之后，市场也将继续为更广泛的基本面修复定价。
　　三、围绕景气线索，定价更广泛的基本面修复
　　围绕本轮景气改善的几条线索，定价更广泛的基本面修复：
　　 AI链景气加速：算力硬件（半导体、通信设备、元件、计算机设备）、软件应用（软件开发、游戏、消费电子）、上游设备（自动化设备、专用设备）、上游材料（小金属、工业金属、塑料、玻璃玻纤、电子化学品）；
　　传统出口链景气优势：医药（创新药、医疗器械）、新能源（电池储能、电网）、汽车（汽车服务、商用车、零部件、摩托车）、轻工（造纸、包装印刷）、家电（黑电、小家电）、纺织制造；
　　内需困境反转：房地产开发、美护、零售；
　　地缘带动的资源品涨价：炼化、煤炭。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等。