投资要点：
　　回顾：科技修复与再平衡并行
　　8月，市场止跌修复，随后则大幅波动。月初万得全A迎来修复，但中下旬量能回落。8月19日，美债利率上行引发风险偏好收缩，万得全A单日下跌4.13%。此后市场再度企稳，但增量资金不足，未形成持续承接。结构上，科技修复与再平衡并行。资金一方面寻找医药、农业、软件和具身智能等事件或新叙事方向，另一方面配置煤炭、石油石化和银行等低波、低拥挤资产。
　　8月修复特征：缩量，轮动
　　8月行情的核心矛盾是缩量。全市场成交额在月末多个交易日低于2万亿元。缩量说明集中抛压有所衰减，但也反映场外资金对反弹持续性仍有疑虑。主线不清与增量不足相互强化，市场更多表现为事件驱动和板块间的散乱轮动。有明显修复的方向主要包括四类：科技权重在超跌修复后波动放大；科技细分（光纤、、冷等等被挖掘；；事件材持持续活跃光医药、农业被；资源红利受益于再平衡。滞涨或下跌的方向包括三类：AI商业化叙事光软件、具身智能等被行情尚未扩散；旧成长方向光电力设备、汽车等被缺少催化；低景气防御行业光银行、公用事业等被表现相对落后。
　　9月关注重点：科技叙事真空期，美债影响格外关键
　　展望9月，30年美债收益率或维持高位震荡，但突破8月中旬高点的概率并不高。第一，美国财政部已释放强烈信号，不能容忍融资成本继续上行。第二，沃什在JacksonHole的鹰派表态，一定程度帮助重塑美联储和美元信用，并打压中长期通胀预期。第三，美债可持续性担忧是周期性发酵的宏观叙事，短期而言对美债定价的影响相对有限。
　　总体来看，当前美债波动放大的概率不高，对比2025年2月-4月以及2026年2月-3月等典型高波阶段明显更加温和，对美股形成重大冲击的风险相对可控，不过可能制约其反弹的高度。
　　策略：关注AI新叙事，延续均衡配置
　　权益：往后看，美股已率先尝试交易AI商业化叙事光Palantir、Salesforce、ServiceNow等领涨被，A股或出现映射倾向。同时，8月表现一般的科技后排可能补涨。不过，AI新叙事和科技后排仍缺少较强的景气共识，行情或有波动。配置上仍延续均衡思路，以低波、低科技相关资产稳定组合，同时保留AI新叙事和科技细分的弹性仓位。
　　转债：除非投资者对于权益市场出现系统性“固收-”担忧，否则历史级别的转债高估值仍难以出清。与此同时，投资者的持有体验并不算好，传统低价配置投资者在策略容量受限的环境，依然承受了底仓品种调整的压力。高价弹性个券同样年内已经坐了两次“过山车”。这意味着，当前环境下，交易型的哑铃波段策略可能更为适合。
　　风险提示：全球经济下行超预期，若海外通胀长时间难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；海外通胀担忧加剧，美债和欧债大幅上行突破关键点位，引发全球股市恐慌情绪加剧；若权益市场风格加速轮动，偏股型转债估值可能受到大幅影响。