投资要点：
　　美元计价下，中国2026年8月出口同比25.0%，高于万得一致预测的21.9%，7月为23.9%；8月进口同比28.2%，基本持平万得一致预测的28.1%，7月为27.6%；8月贸易顺差1190.9亿美元，较去年同期增加180.8亿美元。
　　外需继续超预期高景气增长，进出口景气差距延续收窄。自6月以来，中国进出口贸易增速均处于20%之上，呈现高景气增长态势，本期表现继续强于预期水平。增速拆解来看，8月出口环比动能整体稳定，持平季节性表现，同比增速提升源自于去年同期基数的边际走低。整体而言，当前外需仍延续高景气增势，构成当前中国经济的核心支撑。
　　价格传导效应持续显现，但涨价分化将是未来关注重心。受地缘波动和供需收紧影响，8月能源、化工品和工业金属等上游价格出现提升，带动本期进口价格显著提升。根据海关货运监管业务数据估算，8月中国进口价格同比上涨36.1%，突破前高。与此同时，“输入性通胀—出口价格上行”的传导效应持续显现，本期出口价格同比上涨31.2%，出口端涨价继续提速。整体而言，涨价仍是当前外需景气的核心线索之一，但也对实际贸易需求形成一定制约，本期估算的进出口数量增速均有较快回落。但在整体涨价线索之下，市场定价或更应关注背后的走势分化。细拆不同行业涨价走势，可以发现电子、机械景气高度领先，化工、金属受地缘和供需收紧影响也有不错表现，而运输设备、纺织服装、食品加工价格走势低迷，地产建材价格则持续下行。
　　AI产业链贸易继续高景气增长，涨价线索下贸易量维持韧性。8月中国集成电路出口同比129.8%，进口同比高增83.6%，均创下2015年以来新高水平。细拆算力硬件出口来看，存储和GPU是中国AI出口的两大核心景气方向，今年以来两者累计增速均超过100%，目前算力硬件（相对狭义）出口规模已达中国出口总规模的18%左右。量价拆分来看，8月AI硬件继续涨价，本期集成电路进出口价格增速均较快提升，数量端进出口增速则有一定回落，但仍维持正增长，供给短缺仍是当前AI投资的核心逻辑。整体而言，价增量稳之下，AI产业链贸易需求将继续构成后续中国外需的景气支撑。
　　出口概览：AI线索之下，中国制造业优势和新兴市场需求同样亮眼。如前所述，AI是当前外需的核心景气线索，除了集成电路、算力硬件的观察角度之外，本期中国内地对美国、韩国、中国台湾、东盟、中国香港的出口高增，背后也主要源自于AI需求贡献。但与此同时，中国产业升级推进和中东地缘反复之下，中国供应链、制造业优势持续显现，本期中国高新技术产品出口同比高增56.9%，同时能源化工品类出口也维持高增。此外，8月中国非洲、俄罗斯等新兴市场出口也有30%以上增长，汽车船舶、工程机械等资本品类较快增长，新兴市场的“再工业化”需求持续释放。其他方面，地缘和贸易摩擦扰动下，本期中国对中东地区和欧盟的出口景气有所回落。
　　进口概览：算力硬件、资源矿产、购金仍是三大主线，内需延续疲软。8月进口高增：一是从日韩、中国台湾、东南亚等经济体进口所体现的AI硬件产业链贸易；二是从俄罗斯、澳大利亚、印度等经济体进口所体现的能源矿产和原材料需求，本期化肥、钢铜材料、纺织原料进口增速领先；三是从中国香港进口高增所体现的购金需求，高基数下增速仍强。内需板块来看，本期美妆用品进口有所改善，但机床、显示器、医疗仪器、汽车等耐用品需求仍低迷。
　　涨价线索、供应链韧性、制造业优势多重共振下，中国外需Alpha机遇有望持续凸显。8月中国制造业PMI新出口订单指数上行至50.1%，继续显著领先历史同期水平，释放出短期外需继续维持的景气信号，当前贸易端涨价线索和价格传导效应也进一步夯实了外需确定性。而站在百年未有之大变局下做更深展望，无论是全球新一轮供应链危机下中国供应链稳定性和生产成本优势的再凸显，亦或是新一轮科技革命下中国产业升级和技术突破下的制造业优势重塑，均有望持续为中国外需提供确定性Alpha机遇。而基于当前宏微观主线，我们认为可继续关注以下五条外需线索：1）AI技术革命下的算力硬件产业链需求；2）全球能源转型下的新能源与电网电力需求；3）价值链升级下的精密元器件等高端制造业需求；4）新兴市场需求韧性下的船舶工程机械等再工业化需求；5）能源供给扰动下的煤化工等原材料生产缺口需求。
　　风险提示：1）全球地缘形势超预期变化；2）国内外经济政策不确定性。