华润万象生活发布2026年中期业绩，公司实现营业收入92.2亿元，同比+8.1%；归母净利润22.4亿元，同比+10.3%，核心净利润22.3亿元，同比+10.8%。
　　业绩稳步增长，保持高比例分红。2026年上半年，公司实现营业收入92.2亿元，同比+8.1%；归母净利润22.4亿元，同比+10.3%，核心净利润22.3亿元，同比+10.8%。公司毛利率由上年同期的37.1%提升至38.0%，盈利能力提升。此外，公司宣派中期股息每股0.586元及特别中期股息每股0.391元，合计每股0.977元，股息分派相当于同期核心净利润的100%，积极回馈股东。
　　商业管理业务持续增长，购物中心运营表现强劲。2026年上半年，公司商业管理业务收入37.0亿元，同比+13.2%；其中，购物中心商业运营及物业管理服务收入26.1亿元，同比+15.2%。截至期末，公司在营购物中心138座；在营购物中心实现零售额1485亿元，同比+21.7%，业主端租金收入171亿元，同比+15.8%，业主端经营利润率同比提升0.7pct至68.9%，商业运营优势进一步巩固。
　　物管规模继续扩张，增值服务动态优化。2026年上半年，公司物业管理业务收入53.3亿元，同比+3.4%，总在管面积4.41亿平方米。其中，城市住宅基础物业管理收入36.0亿元，同比+2.8%；在管项目1451个，同比增加39个，在管面积2.81亿平方米，同比增加550万平方米，整体规模保持增长。业主增值服务收入5.0亿元，同比+2.8%；非业主增值服务收入2.0亿元，同比-10.3%。物业管理业务毛利率为18.3%，同比下降0.5pct，各项增值业务积极调整。
　　投资建议：公司在商业航道的实力十分强劲，营收和利润均有保障，带动公司的业绩增长，配合稳定的物业航道，未来有望进一步巩固龙头地位。我们预计公司2026-2028年的归母净利润为44.2、48.0、51.2亿元，对应PE为18.2、16.8、15.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业下行超预期、未来物业费收缴率低于预期、引用数据滞后或不及时