事件：2026年8月30日，公司发布2026年中期业绩公告。
　　业绩稳健增长，毛利率提升，中期派息延续100%分派。公司2026年上半年实现营业收入92.17亿元，同比增长8.1%；归母净利润22.39亿元，同比增长10.3%；核心归母净利润22.29亿元，同比增长10.8%。利润增速高于收入增速，主要由于毛利率同比提升0.9pct至38.0%。其中，购物中心/写字楼/物业航道业务收入分别为26.1/10.89/53.3亿元，同比分别增长15.2%/8.6%/3.4%；毛利率分别为78.7%/38.7%/18.3%，同比分别为0.0pct/+1.0pct/-0.5pct。公司宣派中期股息每股0.586元及特别中期股息每股0.391元（合计每股0.977元，同比+10.9%），实现中期核心净利润100%分派，积极回馈股东。
　　商业航道：购物中心经营韧性凸显，零售额增速持续跑赢社消零。截至2026年6月末，公司在营购物中心138个（较2025年末增加3个），其中管理输出132个、利润分成3个、租赁经营3个；62个购物中心零售额居当地市场首位、116个居当地前三，行业龙头地位稳固。上半年公司购物中心零售额1485亿元，同比增长21.7%、可同比增长10.2%，持续跑赢社消零总额增速（（同比增长1.3%）；业主端租金收入171亿元，同比增长15.8%，可同比增长6.6%；NOIMargin为68.9%，同比提升0.7pct。外拓方面，上半年新拓展项目12个（9个落地既有深耕城市、3个布局新进城市），期末储备项目80个，规模稳健增长。写字楼业务外拓取得突破，与头部金融机构开启战略合作，上半年成功落地4个项目，提供商业运营服务的项目增至30个，运营服务能力获市场认可。
　　物业航道：城市居住业态服务规模稳定，城市非居业务外拓强劲。物业航道：城市居住业态服务方面，物业管理/业主增值服务/非业主增值服务2026H1收入分别为35.98/5.00/1.97亿元，同比分别为+2.8%/+2.8%/-10.3%。物业管理收入增长得益于在管面积扩张（期末在管面积2.8亿平，同比+2%）；非业主增值收入减少主要因母公司交付规模缩减。城市非居业态服务方面，2026H1收入10.35亿元，同比+9.0%；在管面积1.4亿平，同比+10.9%；新签合同额10.8亿元，同比+31.7%，其中医院学校、产业园、场馆三大核心业态占65.7%。
　　投资建议：维持“买入”评级。公司作为商业地产行业领导者，商业航道购物中心待开业项目储备丰富、已开业项目经营质效稳步提升；物业航道内生外拓积极扩张，管理规模稳健增长。预计公司2026/2027/2028年营收为197.4/213.9/231.3亿元，归母净利润为44.3/48.5/52.6亿元，EPS为1.94/2.13/2.30元/股，对应PE为18.4/16.8/15.5倍。考虑到公司是物管+商管的稀缺标的，商管经营模式壁垒强，物管背靠华润置地基本盘稳定，业绩增速表现优异，且坚持高分红回馈股东，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：母公司华润置地住宅项目销售不及预期；第三方项目外拓进度不及预期；商业运营及市场环境风险。