事项：
　　公司发布2026年中期业绩公告，上半年实现收入92.2亿元，同比增长8.1%，股东应占利润22.4亿元，同比增长10.3%，股东应占核心净利润22.3亿元，同比增长10.8%；宣派中期股息每股人民币0.586元（折合港币0.677元）及特别中期股息每股人民币0.391元（折合港币0.452元），实现期内股东应占核心净利润100%分派。
　　平安观点：
　　各业务线平稳发力，积极派息回馈股东：2026年上半年公司商业航道业务收入37亿元，同比增长13.2%，物业航道业务收入53.3亿元，同比增长3.4%，生态圈业务收入1.9亿元，同比增长87.8%。综合毛利率38%，同比提升0.9个百分点，其中，商业航道毛利率66.9%，同比提升0.8个百分点，物业航道毛利率18.3%，同比微降0.5个百分点，生态圈业务毛利率30.9%，同比下降6.3个百分点。上半年销管费用率同比微增0.4个百分点至6.7%，100%分派中期核心净利润。
　　购物中心跑赢大市，潜在储备量足质优：2026年上半年公司在营购物中心零售额1485亿元，同比增长21.7%，可同比增长10.2%，全面领先社消零总额增速（1.3%）。期末138个在营项目，62个项目零售额排名当地市场第一，116个项目排名当地市场前三，零售市场地位稳固。在营项目平均出租率97.4%，总体租金收入同比增长15.8%，NOIMargin同比提升0.7个百分点至68.9%。上半年新拓展购物中心12个，期末储备项目80个，其中母公司项目37个，第三方项目43个，业务发展动能强劲。
　　物业管理延续扩张，业态结构持续优化：2026年上半年末公司物业管理总在管面积4.4亿平米，总合约面积4.7亿平米，较2025年末分别增长3.5%及1%，其中城市非居业态在管面积较2025年末提升10.4%至1.4亿平米，占比提升至32%。上半年城市非居业态新签合同额10.8亿元，同比增长31.7%，其中医院学校、产业园、场馆三大核心业态占比65.7%，成功获取青岛农业大学、北京解放军总医院、无锡奥体中心、北京清河街道城市管理等标杆项目；城市居住业态收缴率、清欠率74.7%、18.5%，通过服务品质、业主满意与经营效益深度融合与闭环抵御行业波动影响。
　　投资建议：维持原有预测，预计公司2026-2028年EPS分别为1.94元、2.14元、2.36元，当前股价对应PE分别为18.0倍、16.3倍、14.8倍。公司具备独特商管+物管运营模式，商业管理优势明显，物业管理结构优化，发展空间足、经营壁垒强的商业航道奠定业绩增长基础，慷慨分红回馈股东，股息率亦具备吸引力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）开业计划兑现及市场化拓展不及预期风险：若购物中心开业计划调整，市场竞争加剧下购物中心、城市空间等服务业态市场化拓展受阻，可能对公司规模发展产生不利影响；2）消费需求提振不及预期风险：若宏观经济波动导致居民消费能力及意愿下降，消费景气度提振不及预期，可能对公司运营购物中心销售情况产生冲击，进而影响公司业绩获取；3）应收账款回款不足、现金流弱化风险：若公司应收账款回款不及预期、经营性现金流受损，可能影响公司可动用现金规模及现金分红能力。