名创优品发布26年二季度业绩：
　　1）26年二季度收入58.11亿元，同比+17.0%；剔除汇兑的经调整净利润5.89亿元，同比-10.5%，对应利润率10.1%，同比下滑3.1pct，受海外低利润率直营业务占比提升、海外高利润率代理业务调整影响。
　　2）26年二季度毛利率45.3%，同比提升1pct，受到美国退税影响拉高毛利率。26年二季度销售费用15.74亿元，销售费用率27.1%，同比提升3.7pct，是影响利润率的重要因素，与海外直营拓展、IP战略持续投入有关。
　　MINISO中国：增长依然有韧性、继续大店战略
　　26年二季度MINISO国内收入32.22亿元（同比+22.9%），收入增长依然有韧性。同店表现方面，26H1实现中个位数同店增长；渠道端，截止到26Q2的MINISO国内门店数为4665个，环比净增72家，公司当前更加注重单店质量而非数量。
　　在自有IP打造方面势能向上，YOYO右右酱与《玩具总动员5》联名系列开售首月全球GMV破亿，并带动该IP在6-7月连续两个月实现销售额破亿。
　　MINISO海外：海外直营仍在爬坡，海外代理进入调整
　　1）26年二季度MINISO海外收入21.18亿元（同比+9.1%），增长有所放缓，与直营和代理业务调整有关。开店方面截止到26Q2的MINISO海外门店数为3644个，环比增加27个，预计下半年名创会加大海外门店的调整，提升经营质量。
　　2）北美市场26H1收入同比+36%、GMV同比+35%，北美同店实现中个位数增长，北美表现相对较好，但同时直营业务仍在细化运营和调整（例如做好热门IP补货、重视次新店运营等）；北美门店数536家，同比+36%，开店逐渐放缓。
　　3）拉美市场26H1收入同比-13%、GMV同比+15%、同店实现低个位数增长，终端GMV与收入表现错配，主因海外宏观消费环境、运费等影响补货意愿。26H1拉美门店数726家，同比+10%，拉美市场名创也在进行渠道升级调整。
　　4）亚洲市场26H1收入同比-4%、GMV同比-5%、同店下降高个位数，东南亚市场承压明显，此前快速开店更重视数量，现在回归质量，静待下半年调整恢复。
　　5）欧洲市场26H1收入同比+25%、GMV同比+22%、同店下降中个位数，26H1欧洲门店数356家，同比+12%，名创在拓展欧洲直营市场，部分国家门店仍在爬坡周期，也对利润率产生短期影响。
　　TOPTOY：同样进入调整期
　　26年二季度TOPTOY国内收入4.7亿元（同比+16.9%），收入增速明显放缓；截止到26Q2的门店数365个，环比增加10个门店。TOPTOY现在更加注重运营质量和自有IP打造，同样进入短期调整、蓄势待发。
　　盈利预测与估值
　　考虑到名创优品海外业务面临短期调整，下调盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别247.50、269.71、294.51亿元，同比+15%/+9%/+9%；预计2026-2028年归母净利润分别为17.78、22.81、28.92亿元，同比+48%/+28%/+27%，对应PE分别为11.13x/8.67x/6.84x；经调整净利润分别为23.99、27.41、31.14亿元，同比-17%/+14%/+14%，对应PE为8.25x/7.22x/6.35x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　同店修复不及预期、海外直营门店爬坡和利润率提升不及预期、IP投入较大影响利润率恢复不及预期。