本报告导读：
　　短期高利率扰动仍存，但随风险事件渐次落地，市场风险偏好有望修复。结构上，重视中报超预期的港股红利底仓价值，科技端向半导体、创新药与模型厂商均衡。
　　投资要点：
　　资产表现：最近一周港股指数跌多涨少。具体行业表现上，耐用消费品、煤炭领涨，可选消费零售、电气设备领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较弱，港股和A股能源与材料表现较优，工业与信息技术表现较差。
　　宏观流动性：最近一周全球宏观流动性预期转紧。本周披露的7月PCE同比略超预期，叠加沃什在杰克逊霍尔会议放鹰，市场紧缩预期边际上升。从加息预期看，市场预期美联储年内从上周加息1.48次降至本周1.32次。
　　微观流动性：1）流入项：本周南向净流入，外资净流入。近一周南向资金净流入98亿港元，主要加仓可选消费零售、软件和传媒；外资整体净流入，国际中介主要加仓可选消费零售、医药与有色。2）流出项：本周港股IPO加速，产业资本净增持。近一周港股IPO募资规模约32亿港元；近一周港股产业资本整体净增持1亿港元，上周净增持18亿港元。
　　市场情绪：本周港股卖空情绪上升、波动率下降。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科卖空情绪均上升，日常消费、能源卖空占比上升幅度最大。相对A股，港股相对A股的价格/风险溢价显示港股相对情绪边际转弱。
　　微观景气：本周港股盈利预期边际上修。从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，分行业港股金融业、资讯科技业、医疗保健业盈利预期上修最多。
　　估值定位：对比历史，恒生科技估值短期修复，中期视角仍偏低。截至2026/8/28，恒生科技PE估值为24.5倍，处于均值以下水平，滚动3年历史分位数90%。对比海外，恒生科技2019年以来的估值分位数为45.2%，在主流宽基中排名靠后。
　　风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧，美元超预期走强。