本报告导读：
　　产后护理业务量价齐升，拓展全周期家庭护理生态。
　　投资要点：
　　投资建议：预测公司2026-2028年收入分别为13.58/16.83/20.19亿元（人民币，下同），同比增长30%/24%/20%。预测公司2026-2028年经调整净利润分别为1.80/2.36/2.93亿元，增速分别为45%/31%/24%。参考可比公司估值，给予公司2026年17倍PE，目标价5.90港元（按1港元=0.86元人民币）。
　　业绩简述：2026H1收入6.11亿元/同比+36.0%，毛利2.21亿元/同比+30.8%，毛利率36.2%/同比-1.4pct；经调整净利润0.61亿元/同比+56.2%，经调整净利率9.9%/同比+1.3pct。
　　产后护理业务量价齐升，拓展全周期家庭护理生态。据弗若斯特沙利文，按2025年收入计算，圣贝拉在全球产后护理中心细分市场份额位列全球第一。公司2026H1产后护理收入5.08亿元/同比+31.4%，全品牌平均客单价17.10万元/同比+15.9%；产后护理客户产康服务渗透率达94%，公司整体用户二次消费转化率达96.3%。截至2026H1全球门店148家；上半年完成武汉“弗蕾亚”收购，纳入3家独栋门店、160张床位及近万名高净值会员。2026H1家庭护理服务收入0.61亿元/同比+59.1%，客户规模1,188名，单客户平均签约时长169天/同比+35%，续约率57%；女性健康滋补收入0.35亿元/同比+44.4%。AI智能体收入690万元，商业化路径初步验证。
　　费用率优化释放利润弹性。2026H1毛利率36.2%/同比-1.4pct，主要受人员成本上涨，以及新开、收购及海外网点爬坡期入住率尚未成熟、前期人员配置和筹备开支相对刚性影响；销售及分销费用率11.3%/同比-0.7pct，管理费用率16.7%/同比-5.4pct，研发费用率约1.0%/同比-0.2pct。随着新店逐步成熟及规模效应释放，公司预计毛利率回归稳定水平。
　　公司继续围绕女性全生命周期、内生增长+外延并购、全球化和AI四条主线推进。线下将落地北京首个STB研修所，国内继续推进核心城市开店及区域头部标的并购；海外计划推进纽约、伦敦、巴黎、悉尼等国际网点建设与运营；AI进一步拓展月子餐营养搭配、智能护理硬件及物联网场景。
　　风险提示：行业竞争激烈，新店经营爬坡不及预期，海外扩张风险