本报告导读：
　　2026年上半年，公司结算规模下降但利润率提升，拿地保持聚焦。灯塔战略引领，产品力不断提升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑建发国际母公司背景优秀，产品力不断增强，土地价值将在未来进一步释放。我们预测2026/27/28年EPS为人民币1.49/1.53/1.65元，给予公司26年11xPE，目标价17.87港元。（本文非特别注明，均为人民币计价，1港元=0.92元人民币）
　　结算规模下降，利润率提升。2026年上半年，公司实现总营业收入177.97亿元，同比-47.91%；其中物业开发营收152.51亿元，同比52.6%，物业管理及相关服务营收25.46亿元，同比+26.0%。营收下滑主要是由于期内物业开发已交付可售建筑面积102.1万平方米，较2025年同期190.1万平方米下降。归母净利润8.25亿元，同比9.7%；整体毛利率提升1.42个百分点至14.31%，主要是由于交付项目整体毛利率水平高于2025年同期。
　　筑牢销售基本盘，多元投拓优布局。2026年上半年，公司实现全口径销售金额637.55亿元，同比-9.77%；权益销售金额488.7亿元，同比-8.40%。克而瑞行业排名较2025年提升2名至第五名，市占率TOP10城市有38个。拿地方面，公司上半年全口径拿地金额296.25亿元，同比-40.17%，对应全口径货值519亿元；权益口径拿地金额238.89亿元，同比-37.92%，权益比80.63%。截止2026年6月30日，公司土地储备面积1,038.69万平方米，对应货值2,091.9亿元，土储中2022年后拿地项目占比84%。产品力方面，依托多年研发积淀与灯塔战略引领，公司推出全新高端产品系「东方·新艺术」。该产品系打破传统中式风格局限，融汇东方哲思、自然美学与现代艺术，重构人居空间与自然、城市、文化的共生关系，实现产品价值的全方位升级。目前已落地北京建发·海晏、厦门建发港务·宸启瑞湖、上海建发·海宸等多个标杆项目，充分印证公司在产品领域的深厚积淀与差异化优势。
　　财务稳健性提升，流动性充裕。截止2026年6月30日，公司存量有息负债平均融资成本3.0%，较2025年末下降1.6个BP；净负债降至210.6亿元、净负债率下降至22.12%，较2025年末下降13个百分点；在手现金由2025年末的506.3亿元提升至617.5亿元。
　　风险提示。1）新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。