事件：2026年8月27日，公司发布2026年中期业绩：实现总营收178亿元，同比-47.9%；归母净利润8.25亿元，同比-9.7%。
　　开发业务结转规模下降致营收承压，毛利率同比改善：公司2026上半年物业开发收入为152.51亿元，同比-52.6%，减少原因主要系当期已交付可出售建筑面积与上半年同期比较有所下降；物业管理及其他相关业务收入25.46亿元，同比+26.0%。公司整体毛利率为14.31%，同比+1.4pct，上升主要系本期部分已交付项目毛利率水平高于2025同期。
　　聚力深耕，精耕核心市场基本盘：公司2026上半年全口径销售金额638亿元，同比-9.8%，其中权益销售金额489亿元，同比-8.4%；截至2026年6月末，公司销售排名全国第五，在38个城市的市占率位列当地前十，拿地至开盘平均用时约6个月（2025同期为6.2个月）。
　　拿地持续聚焦核心城市：公司2026上半年总拿地金额296亿元，同比40.2%；总货值519亿元，同比-47.4%；权益比例82%，同比+6pct。所获地块均处于一、二线城市，其中一/二线城市货值占比分别为40%/60%。
　　保持适量土储，权益比例上升：截至2026年6月末，公司总土储可售货值约2092亿元，同比-16.2%；库存面积1039万平米，同比-18.3%；权益比例78%，同比+2pct。其中公司78%土储可售货值位于一、二线城市。
　　投资建议：公司销售投资聚焦核心城市，土储结构健康；毛利率已企稳回升，计提减值充分，业绩有望率先迎来修复。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.2、34.7、36.4亿元，同比分别-9.1%、+4.4%、+5.1%，对应PE分别为9.5x、9.1x、8.7x。维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业持续承压，拿地强度减弱；业务结构较为单一。