本报告导读：
　　2026年上半年公司收入与盈利实现高质量增长，毛利率持续提升，收购河北康达带来增量贡献，高比例派息延续。
　　投资要点：
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。公司2026年上半年收入16.35亿元，同比+22.1%；归母净利润2.12亿元，同比+22.2%，受河北康达并表、线上渠道高增及毛利率提升驱动。剔除并表后内生收入约13.66亿元，同比约+2.1%，存量业务仍处恢复通道。我们预计公司2026-2028年EPS为0.20/0.22/0.25元，参考可比公司给予2026年16倍PE并考虑新兴业务及协同溢价，给予目标价3.77港元（按1HKD=0.86RMB折算），维持公司“增持”评级。
　　家居护理主业根基稳固，并购助力公司强化北方区域市场渗透。26上半年家居护理收入14.93亿元，同比+23.0%；河北康达自26年1月28日并表，贡献收入2.69亿元、溢利0.72亿元。剔除并表后内生增长相对平稳，但竞争力突出：杀虫驱蚊连续十二年综合市场份额第一，电热蚊香液、杀虫气雾剂及洁厕剂等品类线下市场份额第一。收购整合有望强化全品类分销，通过“超威+枪手”双品牌协同提升终端市场覆盖广度与深度，巩固北方家居护理竞争地位。
　　线上渠道高增带动结构优化，毛利率提升印证盈利质量。26上半年整体毛利率同比提升2.5个百分点至51.8%，家居护理、宠物业务毛利率分别同比提升2.1、3.4个百分点至51.2%、61.5%，品牌力提升、品类及渠道结构优化和供应链效率改善为主要驱动。线上渠道收入6.59亿元，同比+27.3%，占比升至40.3%，毛利率同比提升1.1个百分点至61.0%，抖音等新电商及直营渠道快速发展贡献增量并优化结构。宠物业务收入1.11亿元，同比+15.3%，爆品组合与门店经营质量提升带动毛利率上行，第二成长曲线盈利逐步释放。
　　现金储备充裕支撑高比例派息延续。公司宣派中期股息每股0.0636元，派息率40.0%与去年同期持平，稳定回报延续。6月末现金及银行存款合计24.21亿元，借款仅0.09亿元，充裕现金支撑高比例派息与整合投入，资本开支与并购支出不影响股东回报能力。
　　风险提示：终端消费复苏不及预期；行业竞争加剧；河北康达整合及协同释放不及预期。