半年收入增速和毛利率创新高
　　朝云集团上半年实现营收16.4亿元（人民币，下同），同比增长22.1%。综合毛利率持续同比提升2.5个百分点至51.8%。期内实现净利润2.1亿元，同比增长22.2%。净利润率维持在13.0%。截至6月30日，公司在手现金以及现金等价物总额为24.2亿元。公司上半年每股派息0.0636元，派息率约40.0%。公司上市后累计派息已超6亿元。
　　全渠道发力，各品类毛利率稳定持续向上
　　上半年家居护理、宠物业务、个人护理收入分别同比提升23.0%、15.3%和11.7%。受益于公司品牌力增强，优化使用体验，高毛利产品矩阵带动各品类盈利能力提升。家居护理产品毛利率同比提升2.1个百分点至51.2%；宠物业务毛利率仍在爬升阶段，提升3.4个百分点至61.5%；个人护理品类由新品爆品带动毛利率提升12.8个百分点至52.9%，为历年新高。分渠道看，线上和线下收入同比增长27.3%和18.9%，毛利率分别同比提升1.1个百分点和3.3百分点。公司在线上持续深耕淘系、京东、拼多多及抖音等渠道，聚焦爆款，新品销售同比增长超8,500万；战略品销售同比增长近40%；驱蚊喷雾销售额同比增长近30%；新品除螨喷雾销售额实现从零突破增至5,000万元。公司收购河北康达后，整合线下销售资源，渠道拓展至B2B、零食渠道等。
　　家居护理龙头地位更加稳固，宠物门店开启加盟模式
　　2026年1月公司完成收购河北康达后，进一步巩固家居护理的市场龙头地位。在杀虫驱蚊细分领域朝云的市场份额提升至28%-31%，断层式领先其他品牌；朝云在家清类市场份额逼近排名第一的企业；在洁厕类市场份额33.4%，遥遥领先。宠物业务坚持线下高质量拓店，开设快闪店等模式打造新体验场景，扩宽流量入口。上半年公司开启线下宠物门店加盟模式，首家加盟店首月即盈利，证明盈利模型趋渐成熟。截止6月底，共开始线下宠物门店73家。
　　目标价提升至4.00港元
　　朝云收购河北康达后把北方版图纳入麾下，市占率进一步提升，龙头地位更加坚固。我们上调FY26E/FY27E净利润至2.8亿/3.2亿元。提升目标价至4.00港元，对应8倍FY27E除现金后市盈率，或14.8倍FY27E市盈率。维持买入评级。