事件:
　　2026年8月25日，朝云集团发布2026H1业绩报告，2026年上半年实现收入16.35亿元，同比增长22.1%；毛利8.47亿元，同比增长28.4%，毛利率同比提升2.5个百分点；公司期间溢利2.10亿元，同比增长22.7%。截至2026年6月30日止六个月宣派中期股息每股人民币0.0636元（相等于每股0.0735港元），截至2026年6月30日止六个月的派息率保持稳定为40.0%（截至2025年6月30日止六个月的派息率：40.0%）。
　　投资要点:
　　家居护理类产品表现靓丽，宠物新物种门店及产品呈现持续增长趋势。公司秉持高质量、可持续及稳利润的原则，实施有效的精细化管理措施，以确保收入、现金及溢利的稳定发展。2026H1，家居护理类别（包括家居杀虫驱蚊产品、家居清洁产品及空气护理产品）的收入为14.93亿元，同比+23.0%；宠物护理业务收入1.11亿元，同比+15.3%；个人护理业务收入0.29亿元，同比+11.7%。
　　深耕渠道优势，宠物门店持续扩张。线上渠道收入6.59亿元，同比+27.3%；线下渠道（包括线下分销商、企业及团体客户、海外分销商、零售渠道（立白渠道）、代工业务及宠物线下门店等）的收入为9.77亿元，同比+18.9%。对于线上销售渠道，公司继续提升淘系、京东、拼多多及抖音的品牌影响力和市场地位，优化线上渠道组合。对于线下销售渠道，经销商渠道持续扩大多品类的分销覆盖，加强产品分销数量及分销质量，从而巩固市场基础；持续根据市场发展变化，积极拓展新兴渠道，如调改店、闪电仓等业务，抓住即时零售增量市场机会；同时河北康达业务的并入为公司线下渠道发展增量增润。宠物业务线上营运依托多品类多平台布局，打造生鲜包、猫砂盆清洁泡泡等爆品，持续提升投产效率；线下营运通过提升品牌视觉形象和服务专业性，推动门店生意模型差异化，并加快信息化、智能化建设，提高宠物门店的经营质量。
　　技术创新驱动畅销品矩阵，结构优化盈利提升。公司通过技术创新持续打造满足消费者痛点需求且好体验、高复购率的畅销品矩阵，助力整体收入结构优化和盈利能力提升。不断提升杀虫驱蚊及家居清洁产品的领先品牌地位，推出具有差异化、强功效性及成分健康的畅销品，品类结构进一步优化。公司致力于为消费者提供家居护理、个人护理及宠物品类一站式好产品，并获得消费者的认可及好评。特别是，NielsenIQ零售市场数据显示，公司的家居杀虫驱蚊产品连续十二年（2015年至2026年）在中国同类产品中的综合市场份额排名第一。2026H1，公司的电热蚊香液、杀虫气雾剂及洁厕剂等多个品类线下市场份额第一。
　　盈利预测：公司将继续加强多品牌多品类全渠道发展战略，通过产品创新升级，构建技术护城河、渠道护城河，持续打造各品类各渠道的拳头产品，提升渠道盈利能力。考虑2026年河北康达全资收购并表，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入24.25/25.59/26.96亿元，归母净利润2.60/2.76/2.93亿元，对应PE估值为10/9/9x。
　　投资评级：公司维持高比例派息，收购河北康达完成后，公司在家居护理用品赛道优势明显，快速提升家用杀虫剂、家居清洁等品类市场份额，龙头地位持续巩固，收入利润规模增厚，积极布局宠物赛道有望打造中长期新增长点，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宠物产品毛利率增长不及预期，线上推广不及预期，原材料成本增长，市场竞争加剧，线下客流存在下降风险，产品结构优化升级不及预期，收购业务整合不达预期。