主要观点：
　　事件：公司发布2025年年报，高度重视股东回报，派息率约80.0%2025年，公司实现营业收入19.88亿元，同比增长9.2%；实现毛利润10.46亿元，同比增长16.9%；实现除税前溢利2.67亿元，同比增长10.0%；实现纯利2.15亿元，同比增长10.3%。截至2025年末，公司的现金、现金等价物及各项银行存款总额为28.37亿元。公司决议宣派末期股息每股人民币0.0821元，本年度股息总额为每股人民币0.1342元，派息率约为80.0%。
　　家居护理市场份额持续领先，宠物业务高质量拓店
　　2025年，分产品来看，公司家居护理/宠物门店及宠物产品/个人护理业务分别实现营业收入17.15/2.22/0.46亿元，同比分别+5.0%/+74.3%/-13.9%。公司家居护理业务市场地位领先，NielsenIQ零售市场数据显示，公司的杀虫驱蚊产品连续十一年（2015年至2025年）在中国同类产品中的综合市场份额排名第一，电热蚊香液、杀虫气雾剂、空气清新气雾剂及洁厕等多个品类线下市场份额第一。公司积极推进宠物线上打造爆品和线下高质量拓店，通过提升品牌视觉形象和服务专业性、门店生意模型标准化、信息系统建设，我们的宠物线下门店数量提升至73家，且实现从产品到服务消费一体化闭环，推动宠物业务高增长。分渠道来看，公司线上/线下渠道分别实现营业收入8.74/11.15亿元，同比分别+30.2%/-3.0%。公司持续提升淘系、京东、拼多多及抖音渠道的品牌及市场地位，优化线上渠道组合；继续提升消费趋势的户外驱蚊、便携驱蚊、液体空清、家居清洁及宠物食品等趋势产品的销售占比；重点打造自有团队在各大平台的品牌运营能力；同时优化投产，提升线上运营效率和盈利能力。
　　持续提升盈利能力，实现稳利润发展
　　2025年，公司毛利率为52.6%，同比+3.5pct，公司毛利率提升主要得益于本集团的品牌力提升、品类及渠道结构持续优化和供应链运营效率的持续提升。分产品来看，公司家居护理/宠物门店及宠物产品/个人护理业务毛利率分别为52.1%/60.0%/37.2%，同比分别+2.9/+5.3/-5.0pct。分渠道来看，公司线上/线下渠道毛利率分别为61.3%/45.8%，同比分别+5.5/+0.6pct。
　　并购河北康达，收入利润规模有望大幅增厚，家居护理市占率将进一步提升
　　公司收购河北康达100%股权，河北康达深耕中国北方市场三十余年，是中国北方地区家居护理的领导企业，积累了丰富的客户资源。并购完成后公司将快速拓展北方家居护理市场，实现「超威＋枪手」双品牌协同与效率提升，快速提升家用杀虫剂、家居清洁等品类市场份额（根据A.C.Niselsen数据，河北康达在中国杀虫剂市场分部以8.6%的份额位居第三，并在中国家居清洁市场分部以整体5.2%的份额位居第六）。河北康达2024年实现收入4.68亿元，同比+6.7%；扣非净利润0.85亿元，同比+33.1%，财务指标持续稳健，并购完成后将提升公司营收规模及获利表现。
　　投资建议
　　公司是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台。公司在驱蚊杀虫、空气护理和家居清洁护理等细分市场中行业领先，并积极加码宠物业务，大规模布局宠物线下门店，打开第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年营收分别为23.85/26.06/28.06亿元，分别同比增长20%/9%/8%；归母净利润分别为2.49/2.68/2.87亿元，分别同比增长11%/8%/7%；对应EPS分别0.19/0.20/0.22元，对应PE分别为10.46/9.72/9.06倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌风险，行业竞争风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险