事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业总收入70.5百万美元，同比+98.9%，毛利率16.9%，同比提升0.6个百分点；26Q2实现收入36.2百万美元，同比+68.8%，环比+5.7%。26Q2公司毛利率达17.5%，同比提升1.4个百分点，该改善主要得益于收入结构的优化。Q2的Non-GAAP净亏损为44.7百万美元，同比大致持平，Non-GAAP净亏损率为123.5%，较25Q2的206.7%有所收窄。
　　 26Q2营业收入增长强劲，Robotaxi为核心增长引擎。2026年第二季度，公司收入总额为36.2百万美元，同比+68.8%，主要得益于自动驾驶出行服务和自动驾驶卡车服务收入的强劲增长。分业务来看：1）自动驾驶出行服务：收入达12.1百万美元，同比+691.2%，其中乘客车费收入同比+849.3%，自动驾驶出行服务收入及乘客车费收入均创历史新高，主要得益于第七代车队投入运营及公司商业化运营扩张。2）自动驾驶卡车服务：收入为13.3百万美元，同比+40.0%，该增加主要得益于货运服务的增长。3）智能解决方案：收入为10.8百万美元，同比大致持平，增长放缓主要归因于自动驾驶域控制器的交付波动。
　　经营质量持续向好，毛利率提升，亏损率显著优化。在收入快速放量的同时，公司经营质量持续向好。1）毛利率方面，26H1公司毛利率同比提升0.6个百分点至16.9%（其中Q2进一步提升至17.5%），毛利率改善主因是高毛利的自动驾驶出行服务收入占比上升。2）亏损率方面，26年上半年Non-GAAP净亏损85.9百万美元，亏损有所增加，但Non-GAAP净亏损率收窄至121.9%（25年同期为192.4%），26Q2的Non-GAAP净亏损为44.7百万美元，同比大致持平，Non-GAAP净亏损率为123.5%，较25Q2的206.7%有所收窄。
　　国内车队及地域扩张加速，海外商业化明显提速。1）在国内市场，公司持续扩大北京、上海、广州及深圳的车队规模并提高运营密度，同时扩大服务覆盖范围并拓展更多应用场景，此外，公司于2026年3月将商业化版图拓展至杭州及长沙，进一步将业务运营拓展至中国四个一线城市以外。2）在海外市场，公司于2026年8月宣布扩大与Uber的战略合作，计划在欧洲5个城市部署超过2,000辆自动驾驶出租车，同时已在海外市场锁定多个共建车队模式的海外合作伙伴，这使得国际市场上正处于协议洽谈阶段的车辆总数增至逾4,000台。公司在海外市场的目标仍是于2026年底前将自动驾驶出租车运营拓展至全球超过20座城市。3）在全球车队规模方面，截至2026年6月底，公司全球自动驾驶出租车车队规模达1,975台，目标是于2026年底前将车队规模扩大至3,500台以上。
　　维持“增持”投资评级。公司在Robotaxi和Robotruck领域占据重要的市场份额，随着公司第七代Robotaxi车型的加速部署和车队规模扩大，第四代Robotruck持续量产，强劲的增长势头有望延续，预测2026-28E收入为151/322 /678百万美元，归母净利润为-264/-284/-183百万美元，维持“增持”评级。
　　风险提示：商业化进展及行业不确定性、持续亏损、技术安全与监管风险等