公司发布2026Q2业绩，二季度实现收入79.4亿元，同比增长8%，经调整净利润7.04亿元，同比增长25%，经调整净利润率8.9%，同比上升1.3pct，环比上升1.1pct。
　　经调整净利润率进一步提升，盈利能力稳步改善。公司发布2026Q2业绩，二季度实现收入79.4亿元，同比增长8%，经调整净利润7.04亿元，同比增长25%，经调整净利润率8.9%，同比上升1.3pct，环比上升1.1pct；毛利润29.5亿元，同比增加10%，毛利率37.2%，同比上升0.7pct，连续16个季度实现环比提升。营业利润3.73亿元，同比增加48%，经营杠杆持续释放。费用端，二季度总运营费用25.8亿元，同比+7%，费用率32.5%（同比-0.4pct），其中销售费用10.6亿元（费率13.4%，同比-1.0pct）、行政费用5.1亿元（费率6.4%，同比-0.5pct）、研发费用10.1亿元（费率12.7%，同比+0.9pct，来自服务器折旧相关费用增加）。整体来看收入增速高于总费用增速，利润率持续提升。
　　广告业务加速增长，商业化价值逐步释放。
　　1）增值服务业务：Q2实现收入29.7亿元，同比+5%，主要来自大会员及其他增值服务收入增长；
　　2）广告业务：Q2实现收入31.3亿元，同比+28%，进一步加速，主要来自广告产品供给改善及广告效益提升，单季收入首次超越增值服务成为公司第一大收入来源（占总收入约39%）；
　　3）移动游戏业务：Q2实现收入13.9亿元，同比-14%，主要来自去年同期独代SLG《三国：谋定天下》带来的高基数影响，目前该游戏进入稳定成熟期；新游戏方面，《闪耀吧！噜咪》定档9月17日全球公测，SLG游戏《三国志：王道天下》、自研PVE搜打撤游戏《逃离鸭科夫》手游及主机端有望于Q4开始陆续上线贡献增量。
　　4）IP衍生品及其他业务：Q2实现收入4.5亿元，同比+2%。
　　持续深耕中长视频优质内容，用户运营数据稳健增长。公司核心用户指标持续增长，Q2日均活跃用户达1.165亿，同比增长7%；月均活跃用户达3.71亿，日均使用时长113分钟，同比增加8分钟，推动用户总使用时长同比增长14%，up主人均收入同比增长21%，大会员数量2571万，社区维持高粘性。公司表示将持续深耕优质内容，并运用人工智能更精准、更大规模地提升内容分发与商业化效率。截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资合计约243亿元，财务状况稳健；并持续推进股份回购，根据2026年两年期3亿美元回购计划已回购约3130万美元，积极回馈股东。
　　维持“增持”投资评级。公司独家代理SLG游戏《三国：谋定天下》表现稳健，后续《闪耀吧！噜咪》《三国志：王道天下》等多款储备有望持续贡献增量，多行业广告份额提升明显，商业化潜力充足，预期2026-2028年公司营收有望达到328、360、390亿元，经调整归母净利润31.1、37.0、43.5亿元，对应PE为15.5、13.0x、11.0x，维持“增持”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期、行业监管风险、UP主流失、竞争加剧风险