事件公司发布2026年Q2业绩：2026上半年公司实现营业收入154.12亿元，同比增长7.5%；归母净利润5.54亿元，同比增长163.7%，Non-GAAP归母净利润为13.01亿元，同比增长40.7%。其中Q2公司实现营业收入79.40亿元，同比增长8.2%；归母净利润3.44亿元，同比增长55.3%；NonGAAP归母净利润为7.08亿元，同比增长26.0%。公司2026年第二季度单季度毛利率37.2%，单季毛利率实现连续16个季度环比增长。
　　两款新游预计年内上线，关注上线表现2026Q2公司游戏业务收入13.9亿元，同环比分别-14%和-9%，主要是2025年同期《三国：谋定天下》的流水高基数所致，目前《三国：谋定天下》已进入稳定成熟期，公司储备游戏《闪耀吧！噜咪》预计于9月17日上线，《三国志：王道天下》预计于Q4上线，关注后续流水表现。
　　广告业务增速亮眼，H2收入增长有望延续2026Q2公司广告业务收入31.3亿元，同比增长28%，前三大广告主领域为游戏、数码家电、网服。公司不断改善广告产品供应，提升广告效益，推动广告业务收入持续保持较高增速，预计下半年公司广告业务收入的增长趋势有望持续。
　　用户数据稳步增长，持续建设社区生态2026Q1哔哩哔哩DAU和MAU分别为1.17和3.71亿，均保持同比增长，日均使用时长为113分钟，用户总使用时长同比增长14%。在内容日益丰富而注意力愈发稀缺的时代，公司持续保持高质量内容产出和与用户的情感连接，推动哔哩哔哩主站的用户生态持续向好。
　　投资建议：我们预计公司后续毛利率和调整后利润率仍有增长空间，考虑到公司2026年将部分增量利润用于AI投入，据此预计公司2026-2028年经调整后净利润分别为30.80/34.15/38.96亿元，对应PE分别为16x/14x/12x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、在线视频行业竞争加剧的风险、新游长线运营表现不及预期的风险、广告及直播业务增长不及预期的风险等。