公司发布26Q2业绩公告。26Q2总收入79.4亿元，YoY/QoQ+8%/+6%,vs.彭博（下同）一致预期为79.25亿元，符合预期。26Q2 NonGAAP归母净利润为7.08亿元，YoY/QoQ+26%/+19%；净利润率为8.9%，YoY+1.3pct，QoQ+1.0pct，vs.一致预期为6.9亿元（超3%）。26Q2毛利润同比增长10%，毛利率为37.2%，YoY/QoQ+0.7pct/+0.1pct，vs.一致预期为37.3%。公司重视股东回报，根据业绩公告，自2026年初至本公告之日，累计回购580万股，对应金额约为1.18亿美元。
　　生态健康发展，商业化释放强劲，AI对内容搜索和推广都带来增益。26Q2用户总时长同比增加14%。DAU为1.165亿，YoY/QoQ+6%/+1%；MAU为3.71亿，YoY/QoQ+2%/-1%；用户单日时长113分钟，比去年同期增加8分钟。26Q2广告收入为31.31亿元，YoY/QoQ+28%/+21%，vs.一致预期为31.17亿元，受广告产品组合及投放效率共同驱动。26Q2 VAS收入为29.67亿元，YoY/QoQ+5%/+2%，vs.一致预期为29.42亿元，主要受会员和其他VAS收入贡献增长。26Q2游戏收入为13.92亿元，YoY/QoQ-14%/-9%，vs.一致预期为14.25亿元，《三谋》进入成熟运营期，去年同期仍为高基数。26Q2 IP衍生及其他收入为4.5亿元，YoY/QoQ+2%/+0%，vs.一致预期为4.43亿元。26Q2管理费用5.11亿元，YoY/QoQ+0%/-4%；销售费用10.63亿元，YoY/QoQ +1%/-8%；研发费用10.09亿元，YoY/QoQ+16%/+10%，增长主要来自服务器折旧费，公司适度投入AI以提升视频内容的理解和分发，整体来看增益了生态丰富度和优质内容匹配效率。
　　盈利预测和投资建议。B站流量生态稳健，AI对内容和商业化均有增益，公司广告产品和效率的持续提升仍驱动广告表现优于大盘，捉宠休闲游戏《闪耀吧！噜咪》定档9月17日上线，或对游戏业务带来业绩弹性。我们预计26-27年收入达325亿元和357亿元，同比增长7.1%、9.8%。26-27年NonGAAP归母净利润预计为30亿元/37亿元，同比增长17%和23%。参考可比互联网公司，给予公司26年23x PE，认为公司合理价值为24.71美元/ADS（193.71港元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示。AI投入不及预期，监管趋严，用户增长不及预期的风险。