公司发布2026财年业绩，实现营业收入57.01亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润5.44亿元，同比增长9377.8%；经调整净利润6.29亿元，同比增长262.2%；经调整EBITDA为7.93亿元，同比增长701.5%。
　　 GMV增长迅速，多平台、多矩阵渠道建设持续推进展。26财年公司实现GMV102亿元，同比增长17.6%；若剔除与辉同行25财年贡献，GMV由75亿元增长至102亿元，可比口径同比增长36.4%，其中26H2 GMV达61亿元，同比增长54.5%，增长明显提速。渠道端，抖音仍贡献GMV大部分，26财年抖音第三方及自营产品已付订单量达9740万单，同比增长6.3%；公司年内新开或升级11个抖音垂类账号，抖音矩阵扩展至18个账号，覆盖不同消费品类。同时，公司持续拓展微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多、小红书等线上店铺渠道，自营APP收入由25财年的约11亿元增长至13亿元，付费会员由26.43万人增长至35.33万人，同比增长33.7%。微信视频号亦已恢复直播，公司计划建立覆盖“微信视频号+APP+线下体验店”的统一会员权益机制。线下方面，公司已在北京、西安、郑州布局3家体验店，在全国26个城市投放超过100台自动售货机，并在上海、北京上线即时零售业务，逐步形成“直播+货架电商+APP私域+线下即时零售”的全渠道销售体系。
　　自营品品类扩张与全链路品控持续强化产品壁垒。26财年公司自营产品GMV达54亿元，同比增长42.1%，占总GMV比重提升至52.6%；自营产品收入同比增长37.4%至48亿元。截至期末，公司累计自营SPU达到1009个，较25财年末732个继续明显提升，年内仅食品类即新推出超过200款自营产品。品类由早期生鲜、零食进一步扩展至营养健康、纸巾湿巾、个护家清、家纺、服饰内衣等领域。分品类来看，药食同源泡脚包、母婴、低GI食品、护肤品等新品类持续开发；虾仁、纯牛奶、益生菌及车厘子等形成爆款，公司还计划未来进一步布局低GI健康食品、小包装便携食品、有机生鲜及零添加低脂低糖等细分产品线。品控方面，公司已形成“原料溯源—工厂审核—生产巡检—出厂检测—履约交付”的全链路质量体系，目前自营产品累计形成超过2.6万份质检报告，每年产品检测投入达数千万元，并坚持清洁配方及核心原材料可追溯。我们认为，自营品逻辑并非单纯追求高毛利率，而是优先进入传统品牌商销售费用率较高、具备规模化空间的消费品类，依托东方甄选自有流量及矩阵化渠道降低获客和营销投入，以相对克制的毛利率换取更低销售费用率，从而实现更优的净利率水平，这一商业模式在自营规模扩大后有望进一步体现经营杠杆。
　　毛利率与费用率同步优化，剔除股权激励及与辉同行等影响因素后，主业盈利能力明显增强。26财年公司毛利润同比增长45.2%至20.39亿元，毛利率同比上升3.8个百分点至35.8%，主要得益于自营产品与直播电商业务稳健发展，其中营养健康品类的贡献度进一步提升。利润端，公司实现经营利润6.63亿元，较25财年亏损1.10亿元实现扭亏，对应经营利润率由-2.5%提升至11.6%；若剔除股权激励费用影响，经营利润由25财年的0.51亿元增长至7.45亿元，同比增长1366.4%。公司实现净利润5.44亿元，同比增长8684.8%；经调整净利润由1.74亿元提升至6.29亿元，同比增长262.2%，对应经调整净利率约11.0%。费用端，销售费用同比增长19.5%至10.78亿元，但销售费用率同比下降1.6pct至18.9%；管理费用同比下降61.0%至1.89亿元，管理费用率同比下降7.7pct至3.3%，主要由于25财年包含与辉同行剩余未分配利润分配影响，研发费用同比下降14.8%至1.08亿元，研发费用率同比下降1.0pct至1.9%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到1）公司深化产品化战略；2）持续降本增效；3）抖音GMV同比持续高增，我们预计公司FY2027-2029年经调整净利润分别为7.4/9.1/10.1亿元，对应同比增速分别为17%/24%/17%，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：舆论风险，竞争格局恶化，线下拓展不及预期等