事件：公司披露FY26年度业绩。FY26实现营收57.01亿元/+29.8%（剔除与辉同行后+36.3%），净利润5.44亿元/+9377.8%，低基数下大幅提升；FY26H2营收33.9亿/+53.7%，净利润3.05亿/+197.1%，收入落在预告区间中值，利润接近预告上限。利润表现接近预告上限。
　　收入及GMV拆分：多品类、多渠道持续拓展
　　GMV：FY26自营产品及直播电商业务GMV约102亿元，同比+17%（剔除与辉同行后+36.4%）；其中自营产品GMV约54亿元，同比增速约40%+，占整体GMV约52.6%。
　　分品类：FY26自营产品收入48亿元/+37.4%，自营品类持续扩容，累计推出1009款自营产品，品类由生鲜食品及零食进一步拓展至保健营养、纸品湿巾、个护家清、家纺、服饰内衣及美妆等领域。
　　分渠道：①抖音主阵地稳固，FY26付费订单达9740万单/+6.3%，新开或升级11个直播账号，账号矩阵扩至18个；②东方甄选APPFY26收入约13亿元/+18%，注册用户超1000万，付费会员35.33万/+33.7%；③货架电商已布局京东、拼多多、淘宝、天猫、抖音商城店铺、抖音挂车短视频等线上渠道，多渠道持续拓展；④线下依托新东方学习中心布局100+台自动售货机，北京/西安/郑州已开体验店，渠道纵深打开。
　　盈利拆分：品类结构优化拉动毛利率提升
　　毛利率：FY26H2毛利率35.3%/+5pct，毛利率显著优化主系品类结构优化。
　　费用率：FY26H2销售费率18.84%/-1.2pct，管理费率3.1%/-1.1pct，研发费用1.6%/-1.1pct。
　　净利率：FY26H2净利率9%/+4.3pct，毛利率提升驱动。
　　投资建议：公司战略逻辑稳步兑现：品类层面产品矩阵持续外延拓展；渠道维度，抖音核心盘持续修复，自有APP稳健增长，其余线上渠道实现高速放量。与此同时公司积极布局线下，依托新东方存量学员与家长资源实现低成本高效获客、扩大品牌用户底盘。公司持续打造线上一站式高品质购物平台。后续重点跟踪高频运营指标、新品类扩张进度以及线下渠道落地情况。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。