投资要点：
　　投资建议：我们认为，随着公司自营品占比提升、APP会员沉淀及供应链能力强化，公司品质零售价值有望逐步显现。我们预计公司2026-2028年归母净利润各为5.32亿、6.60亿、7.98亿元，采用可比公司估值法，给予公司2026年70倍估值，对应目标价35元人民币，对应目标价40.30港元（1人民币≈ 1.1514港币），维持“增持”评级。
　　公司预计截至2026年5月31日止年度（「2026财年」）总营收及利润双大幅增长。2026财年的总营收预期介乎人民币56亿元至人民币58亿元，分别同比增长约27.3%及31.8%。2026财年的净利润预期介乎人民币5.2-5.8亿元，同比增长8,566.7%及9,066.7%。
　　26财年下半年增长动能强劲。2026财年下半年的总营收预期介乎人民币33亿元至人民币35亿元，分别同比增长约50.0%及59.1%。2026财年下半年的净利润预期介乎人民币2.81-3.22亿元，分别同比增长172.8%及201.9%。
　　自营产品持续丰富。公司指出，26财年净利润增加主要归因于自有品牌产品稳步推出及持续丰富，并辅以多元化的代销第三方品牌商品，进一步优化整体产品组合，而多款爆款自有品牌产品也广受市场欢迎并取得强劲销量。此外，配合多渠道发展策略，公司于抖音推出更多矩阵直播账号、扩大主播团队及延长直播总时长，有效提升整体商品交易总额及拓宽流量来源。此外，受已付费会员人数增加及用户复购率提升所带动，公司自有应用程序的营收维持稳定增长，加上供应链建设及全链路品控管理体系持续优化升级，共同促使净利润同比大幅增长。
　　风险提示：直播电商行业竞争加剧风险；自营产品增长不及预期风险；平台流量波动风险。