核心观点
　　26Q2公司实现营收5.61亿元，yoy+23.2%。Q2净亏损为9,662万元，同比亏损扩大93.9%，经调整净亏损为7,880万元，同比亏损有所扩大。激光雷达产品总销量38.89万台，yoy+145.8%；其中ADAS销量29.18万台，yoy+135.7%，机器人及其他领域销量9.71万台，yoy+182.3%。Q2公司毛利率为21.9%，同比下滑5.8pct，主要系激光雷达产品平均单价下行叠加原材料采购成本抬升所致。尽管ADAS短期盈利承压，但机器人业务占比提升、新品放量及自研芯片降本有望推动2027年起盈利改善。
　　简评
　　ADAS业务高速放量，自研芯片迭代打开降本空间。Q2 ADAS产品销量29.18万台，同比+135.7%，车载业务规模持续扩张。截至2026年6月末，公司累计获得36家整车厂及一级供应商合计186款车型定点，已实现17家车企合计81款车型SOP；公告更新定点进一步提升至194款，海外定点达到37项，覆盖日本、北美、欧洲市场。搭载自研孔雀芯片的第二代全固态激光雷达E2已开启量产交付，预计2026下半年交付超20万颗；凤凰芯片预计于2026Q4迎来首个车载项目SOP，小米澎程N90 Max已实现独家配套量产落地。随着创世SPAD-SoC架构下芯片产品大规模导入，长期有望优化产品成本结构，推动毛利率修复。
　　机器人业务战略升级，从单一传感器向“眼睛-皮肤-肌肉”零部件平台拓展。26年上半年机器人业务激光雷达销量28.26万台，yoy+510.4%，机器人业务收入占产品收入接近一半，贡献主要毛利增量，已经从第二增长曲线升级为现实业务支柱。公司完成空间相机（眼睛）、视触觉/MEMS触觉传感器（皮肤）、关节模组（肌肉）三大新品研发；空间相机预计2026Q3末启动交付，2027年全面量产；触觉产品预计9月底开启商业化交付，Q4量产；关节模组已拿到万级采购需求，计划Q4批量交付。
　　公司指引2026年ADAS激光雷达出货120-180万台、机器人激光雷达出货80-100万台，机器人激光雷达出货量约为2025年的3倍。
　　盈利预测与估值：我们预计2026-2027年公司收入分别为28.21亿元和40.02亿元，同比增长45%和42%，归母净利润分别为-0.91亿元和1.46亿元，对应净利率分别为-3.2%和3.7%。维持“买入”评级，目标34.8港元，对应2026年5倍PS。
　　风险提示：1）宏观经济风险；国内经济及全球经济面临下行压力，终端消费需求不及预期；美联储降息进程低于预期，拖累港股市场整体表现；中美关系发展的不确定性。2）行业风险：智能驾驶发展进程低于预期；机器人市场发展低于预期；激光雷达技术迭代、性能提升、成本控制、规模化量产不及预期；行业竞争日趋激烈，ASP超预期下行。3）公司风险：EMX放量进展低于预期；潜在的技术替代风险；公司技术迭代低于预期，新品发布进度低于预期；客户流失风险；潜在的供应链风险导致产品交付低于预期；毛利率改善低于预期，净利率提升低于预期。