业绩简评
　　8月27日公司披露2026年中期业绩报告，公司26H1实现营收152.16亿元，同比+2.3%；公司实现期内净利润23.19亿元，同比-14.7%。董事会决定于2026年11月6日前后向股东派发每股人民币2.65元的特别股息。
　　经营分析
　　商品销售业务稳健增长，设备销售短期承压。公司26H1商品销售业务收入增长至142.65亿元，同比+3.05%，收入占比为93.75%（去年同期为93.06%）；期内公司设备销售收入为5.33亿元，同比-18.24%，收入占比为3.5%（去年同期为4.38%）；期内公司加盟及相关服务收入为4.18亿元，同比+10.03%，收入占比为2.75%（去年同期为2.56%）。
　　中国内地市场门店网络持续加深，总门店数量稳健拓展。截至26H1公司拥有门店63987间，较去年年底增加4164间。其中公司在一线/新一线/二线/三线及以下城市/内地以外地区分别拥有门店2906/10696/11417/34590/4378间，较去年年底变动分别为+271/+660/+851/+2471/-89间。期内公司门店网络已覆盖31个省份、自治区及直辖市，超过300个地级市，此外公司还将持续拓展中亚及美洲等新兴市场并逐步推进公司全球化布局。
　　成本端来看，公司26H1销售成本增长至105.86亿元，同比增长+4.1%，占总收入比重为69.57%（去年同期为68.36%），成本增幅略高于营收增幅主要由于公司坚持提升产品品质的战略投入；期内毛利率30.4%，较去年同期减少1.2个百分点。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着公司拓店稳健推进，门店网络不断延伸，市场份额有望进一步提升。预计公司26-28年归母净利润分别为53.55/58.91/64.01亿元，对应PE 12.86/11.69/10.76X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　门店扩张不及预期；食品安全问题；需求不及预期。