古茗发布2026年中期业绩，报告期内公司实现营业收入74.7亿元/+31.9%，经调整归母净利润15.7亿元/+44.4%，受益于门店扩张（+28.4%）与同店增长（+3.4%），业绩增长靓丽。上半年公司优先推进第六代门店升级、抬高新店选址门槛，咖啡品类成为重要增量，上半年推出12款咖啡新品，低线市场基本盘稳固，乡镇门店占比提升至45%，同时积极布局高线城市打开成长空间，建议后续关注同店经营韧性、咖啡品类渗透进度以及高线城市拓店成效，维持"强烈推荐"评级。
　　开业贡献收入增量，利润表现靓丽。2026年中公司实现收入74.7亿元/+31.9%，受益于门店扩张（+28.4%），其中商品及设备收入59.7亿/+32.8%，加盟管理收入14.9亿/+28.9%，直营收入727万/-7.2%;经营利润20.2亿/+50.5%；经调整归母净利润15.7亿元/+44.4%，收入利润基本符合预期。
　　主攻门店升级，开业节奏略有放缓。2026年中公司总门店达到14351家/+28.4%，其中开业1318家，关闭521家，净开店797家（25H1净开业1265家），上半年公司致力于门店升级，开业节奏略有放缓；分城市来看，2026上半年一线/新一线/二线/三线/四线以下城市分别净开业43/74/70/323/287家，公司延续下沉策略。2026上半年公司新增加盟商800名，退出322名，净增加478名，加盟商总数达到7153名/+21.8%。
　　单店表现稳定，客单价小幅提升。2026上半年公司单店GMV142万元/+3.4，门店单店日均GMV 7821元（同比+3.4%），单店日均杯量440杯（同比+0.2%），杯单价17.8元（同比+3.2%），主要由于丰富咖啡饮品种类及拓展至早餐场景，部分被第三方餐饮外卖平台补贴减少所抵销。截至2026年中，公司小程序注册会员人数达到2.36亿人，上半年增加约3000万人，季度活跃会员达5900万。
　　毛利率提升期间费用下降，盈利能力大幅改善。2026上半年公司毛利率33.4%/+1.9%，销售费用率5.1%/-0.5pct，行政费用率2.8%/-0.5pct，研发费用率1.7%/-0.3pct，经调整净利润率21.0%/+1.8pct，得益于规模效应&成本管控得当，公司盈利能力持续优化。
　　投资建议：受益于门店数量的扩张以及同店经营的稳定，公司上半年业绩增长靓丽。上半年公司优先推进第六代门店升级，开业节奏略有放缓，下半年开业或重回正常节奏。公司低线市场基本盘稳固，供应链能力持续提升，同时积极布局高线城市打开成长空间，建议后续关注同店经营韧性、咖啡品类渗透进度以及高线城市拓店成效。预计26/27年实现归母净利润32.4/39.0亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑风险；用户增长不及预期；用户付费意愿下滑