公司26H1受新国标切换影响利润承压同比下滑27%。公司H1海外拓展顺利，积极拓展销售网络及本地产能建设，内销短期承压，H2有望回暖，收购金箭补位外卖/下沉通勤人群，增添内销动能，看好公司长期发展，维持“强烈推荐”投资评级。
　　公司公布2026年中期业绩及收购金箭集团公告：
　　1）26H1公司营业收入182.4亿元人民币/同比-5.0%，归母净利润12.0亿元/同比-27.2%，新国标执行初期，电动自行车销量下滑、新国标产品固定成本增加、原材料成本上涨以及新品牌新市场拓展投入等因素影响，公司利润表现在上半年承压。
　　2）公司拟以10.2亿元人民币现金收购金箭集团100%股权，以完善外卖配送及通勤等人群覆盖。24/25年金箭集团营业收入17.4/26.8亿元，同比+54%，税后净利润0.15/1.23亿元，同比+725%。
　　新国标切换影响下电自ASP提升，电摩销量增长：
　　26H1两轮车销量763万台/同比-13.2%，ASP（营收/销量）为2389元/同比+9.5%，单车净利157元/同比-16.1%，其中：
　　26H1电动自行车实现收入62.63亿元/同比-32.6%，销量415万台/同比-37.8%，ASP（不含电池充电器零部件）1510元/同比+8.2%；
　　261H电摩电轻摩实现收入64.28亿元/同比+68.8%，销量348万台/同比+63.7%，ASP（不含电池充电器零部件）为1845元/同比+3.1%；
　　新国标执行后，部分非禁摩区域电自需求向电摩转化，电摩销量同比大幅增长64%，新产品制造成本增长与原材料涨价使得电自ASP提升。
　　收购金箭补强外卖车型布局，强化规模优势。金箭品牌定位外卖配送人群及低线城市刚需通勤人群，电摩占比较高，本次收购有望补强雅迪外卖车型布局，强化对增速更快的外卖用户群体覆盖，未来金箭、雅迪主品牌及新高端产品有望强化全场景全人群覆盖，进一步完善产品矩阵，强化公司规模优势。
　　原材料涨价拖累毛利表现，期间费用率同比上升：
　　26H1公司毛利率17.7%/同比-1.9pct，其中两轮车及配件毛利率同比小幅下滑0.46pct，铅等原材料成本上涨背景下电池及电驱分部毛利率从同期10.5%大幅下降至5.0%，拖累整体毛利率表现
　　26H1公司期间费用率11.09%/同比+0.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8/2.5/3.7/0.1%，同比分别+0.5 /-0.3 /+0.5 /-0.02pct，新国标新品研发推广以及海外产品设计、渠道拓展等持续投入，公司销售费用率及研发费用率同比上升。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润25.49/32.37/37.97亿元人民币，对应PE估值为12.1/9.5/8.1 x，维持“强烈推荐”投资评级。（盈利预测不含收购金箭影响）
　　风险提示：监管力度骤严，终端消费力超预期下降，竞争格局恶化，原材料价格超预期上涨。