公司发布2025年业绩：
　　25年：收入370.08亿元，同比增长31.1%；归母净利润29.12亿元，同比增长128.8%。
　　25H2：收入178.22亿元，同比增长28.9%；归母净利润12.63亿元，同比增长429.4%。
　　分红：拟每股分红0.53港元，全年分红率49.7%。
　　25年业绩符合业绩预告。
　　收入：量价齐升
　　销量：全年两轮车合计销量1626.9万台，同比增长25.0%，25H1/25H2销量各达879.4/747.6万台，各同比增长37.8%/12.6%，销量高增主因摩登/冠能等畅销新品推出，叠加国补催化。25H1销量高增存渠道补库需求提振，25H2由于11月底新国标切换带来集中去库，导致销量增速低于25H1。
　　均价：全年单车均价（含电池及配件）为2275元/台，同比增长4.9%，25H1/25H2各为2182/2384元/台，各同比-3.4%/+14.5%。环比看25H1/25H2单车均价各增长4.8%/9.3%，单车均价持续提升且25H2提升更为亮眼，核心源于高端化战略，毛利更高的电摩产品占比提升及高端车型占比提升。
　　盈利：创历史新高
　　单车净利：25年单车净利179.0元/台，同比大幅增长83.1%，全年盈利大幅提振。25H1/25H2单车净利各为187.5/168.9元/台，各同比增长15.8%/370.1%。25H2大幅增长主因去年同期基数较低，环比看25H2下降9.9%，主因新国标切换导致清库及成本提升所带来的短期影响。
　　盈利能力：25年公司毛利率达19.1%，同比提升3.9pct；归母净利率达7.9%，同比提升3.4pct，皆创近5年以上新高。同期，销售/管理/研发费率各同比+0.07/-0.18/-0.27pct，公司费用管控得当。整体来看公司25年量价齐升利润翻倍，核心源于高端化战略（产品结构优化）、供应链整合（电池自供比例）及渠道提质增效（帮扶二网推动优质产品）三者的共同有效驱动。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　展望26年我们认为雅迪依旧享有产品渠道变革下的改善α，公司看点总结为格局出清+高端化+钠电化+全球化。内销端，新国标切换虽在25Q4对公司出货/成本造成短期扰动，但26年格局出清将利好雅迪份额提升。外销端，公司26年越南北宁工厂投产(年产100万台)将有效支持当地需求，并成为出口业务的关键制造枢纽。产品结构端，高端化+智能化持续深化，叠加钠电池车型推出，进一步拉动盈利水平。
　　盈利预测：我们更新盈利预测，预计公司26-28年实现营业总收入419.76/465.89/514.07亿元（26-27年原值420.87/469.87亿元），同比增长13.4%/11.0%/10.3%；实现归母净利润33.56/38.10/42.95亿元（ 26-27年原值32.51/37.29亿元），同比增长15.3%/13.5%/12.7%；当前股价对应归母净利润PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品需求不及预期，行业竞争加剧，成本风险。