事件：2026年3月30日，雅迪控股发布2025年报，全年收入同比+31.1%至370.1亿元，归母净利润+128.8%至29.1亿元。
　　收入端：全年销量达到1627万辆，同比+25%；销量结构中，冠能摩登系列及海外业务占比29.1%提升0.2pct，经典系列及其他占60.1%降低3.1pct，三轮车和2B端国内大客户业务分别占5.9%和4.9%提升0.9和2.1pct。全年单车均价提升4.89%至2275元，2H25提升14.5%。目前海外形成越南、泰国、印尼、墨西哥、巴西产能，分别为100/20/15/3/4万；海外网点数量从2024年的362个扩张至2025年的1785个。毛利率与净利率分别提升3.9和3.4pct，达到19.1%和7.9%；
　　费用端：销售费率为4.4%，同比+0.1pct；研发费率和管理费率分别下降0.3和至0.2pct 3.8%和3%。
　　投资建议：我们认为随着国内产品丰富度提升，公司全国完善渠道网络将发挥作用，后续在油改电和新兴国标的作用下，我们认为国内将出现龙头集中度提升；海外销售快速增长，预计2026-2028年公司利润34/39/45亿元，对应10.7/9.3/8.1x估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：新国标合规风险、高端化战略竞争风险、国内内需不足风险