营收利润稳步增长，经营现金流大幅改善：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入35.53亿元，同比+12.13%；实现归母净利润4.06亿元，同比+26.26%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比+24.55%；经营活动产生的现金流量净额为5.12亿元，较上年同期的-6.32亿元大幅改善，同比+181.10%，主要得益于销售回款加速及采购支付节奏变化，现金流质量明显提升。Q2公司营业总收入为20.31亿元，同比+24.42%，环比+33.49%；归母净利润为2.17亿元。同比+61.92%，环比+14.78%；扣非归母净利润为2.09亿元，同比+57.47%，环比+11.93%。
　　毛利率稳步提升，费用管控整体合理：iFinD数据显示，2026年上半年，公司销售毛利率及净利率分别为20.72%、11.41%，同比+0.94pp、+1.27pp，盈利能力有所增强。从费用端看，销售费用为0.78亿元，同比+6.78%，销售费用率降至2.19%。管理费用为0.62亿元，同比+23.35%，管理费用率升至1.74%。研发费用为1.21亿元，同比+14.01%，研发费用率微升至3.39%。财务费用为0.10亿元，同比+712.19%，主要因利息支出、汇兑损失、利息收入增加所致。
　　配件业务表现突出：按产品拆分，上半年公司整车（宽体自卸车）业务收入为32.18亿元，同比+9.01%，仍是公司核心收入来源，占比约90.56%。配件销售收入为2.71亿元，同比+97.39%，随着产品大型化及新能源产品保有量提升，后市场需求快速释放，配件及服务收入正在成为公司新的增长极。按地区分类，公司上半年国内收入为28.39亿元，同比+6.06%，毛利率为17.86%；国外收入为7.14亿元，同比+45.15%，毛利率为32.09%，海外市场增长明显快于国内，且毛利率显著高于国内。在上半年国内露天煤矿需求增长乏力的背景下，公司通过深挖有色金属等非煤市场稳住收入规模，海外市场的高速扩张有效对冲了国内市场的增长压力。
　　战略布局持续深化，海外与新能源方面取得显著成果：2026年上半年，公司持续推进大型化、智能化、新能源的产品战略。在产品端，公司新能源及大型化产品序列持续完善，TLE120纯电宽体自卸车针对高原极限工况完成研发并实现应用，DTIH45混合动力矿卡批量交付，公司推出的绿色智能矿山生态解决方案围绕车、能、智、服四大系统构建，为行业提供了可复制的转型路径。在市场端，公司成功与力拓等国际矿业巨头深度合作，全球化布局稳步推进。在战略投资端，公司新增对踏歌智行等无人驾驶领域头部企业的投资，为无人驾驶矿山设备的升级夯实基础。
　　投资建议：上半年公司海外市场拓展成效显著，配件收入快速增长，无人驾驶等战略布局有序推进。未来新能源对燃油车的替代将逐步释放存量需求，无人驾驶技术的商业化落地有望打开新的增长空间。建议关注公司海外业务拓展节奏及新能源产品渗透率的提升。维持对公司“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.50、10.48、11.59亿元，EPS分别为2.05、2.27、2.51元，PE分别为8.12、7.36、6.65倍。
　　风险提示：行业波动的风险；产业政策变动风险；宏观经济周期性波动风险；下游行业需求下行风险；公司无实际控制人风险；公司应收账款余额较大风险。