事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39%；实现归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%；实现扣非归母净利润33.11亿元，同比增长27.97%。
　　一体化优势持续释放，新能源材料产品大幅增长。报告期内，三元正极材料出货量7.63万吨，同比增长约93%，超高镍9系产品占比提升至七成以上。三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94%。碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17%。镍产品出货量13.28万吨，与上年基本持平。钴产品出货量1.58万吨，同比下降约24%，主要系消费电子需求下滑所致。受硫磺涨价等因素影响，华飞公司部分产线自2026年5月1日起停产检修，上游印尼红土镍矿湿法冶炼产能未能全面释放，MHP出货量9.68万吨，同比下降约19%，运营成本大幅上升。
　　资源端与海外材料项目持续推进，公司长期竞争壁垒与综合实力持续抬升。印尼年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目预计2026年底前投产，Sorowako年产6万吨镍金属量湿法项目前期工作持续推进；公司同步推进石膏制酸及硫铁矿制酸项目，投产后有望提升硫资源自给能力、降低湿法冶炼成本。锂资源方面，津巴布韦硫酸锂项目已经建成并实现首批产品回运，同时公司拟收购加纳Ewoyaa锂矿控制权，进一步提升锂资源保障能力。下游方面，匈牙利三元正极材料项目已进入产线调试阶段，并与LGES、EVE签订长单；与此同时，46系大圆柱配套超高镍产品完成量产导入，高镍、中镍高电压材料切入海内外主流供应链，固态正极、富锂锰基等多项新材料产品性能处于行业第一梯队。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为988.62/1118.86/1289.22亿元，同比增长22.0%/13.2%/15.2%；归母净利润为64.75/90.08/111.64亿元，同比增长6.0%/39.1%/23.9%；对应PE分别为11.76/8.45/6.82倍。新能源材料放量增长，资源端扰动不改一体化成长逻辑，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：金属价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；项目建设进度不及预期风险。