投资要点：
　　事件：公司公布2026年中报，2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为92.66/8.22/7.53亿元，同比+21.85%/+21.62%/+24.81%。其中，2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为45.56/2.59/2.28亿元，同比+13.77%/-7.99%/-12.40%。
　　收入端：速冻调制食品、菜肴食品收入保持增长趋势，米面制品仍然承压。（1）产品端：2026Q2公司速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻米面制品收入分别为20.33、18.13、5.27亿元，同比+16.19%、+14.71%、-9.65%，公司以产品创新驱动品牌转型升级，高毛利产品锁鲜装更新至6.0版本，400g真空玲珑装系列实现高速增长，100g虾滑产品表现亮眼，烤肠作为主业第三大板块，亦实现不错表现。（2）渠道端：2026Q2公司经销商、新零售及电商、特通直营、商超渠道收入分别为34.31、5.44、3.71、2.05亿元，同比+9.49%、+38.98%、+14.18%、+35.09%，公司积极调整渠道策略，全面落地“有管控的定制化”战略，巩固优势经销商渠道基本盘的同时，其他渠道收入实现快速增长。
　　利润端：毛利率延续改善趋势，费用率持续优化。2026年上半年公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.02/+0.19pp至8.87%/8.13%，其中2026Q2归母净利率/扣非归母净利率分别同比-1.34/-1.50pp至5.68%/5.00%，2026Q2盈利能力走低主因商誉减值、汇兑损益以及原料成本有走高趋势影响。（1）毛利率：2026H1公司毛利率同比+0.72pp至21.24%，其中2026Q2公司毛利率同比-0.63pp至17.37%，主因小龙虾产品价格偏弱以及部分原料成本走高影响。（2）期间费用率：2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.63/-0.32/-0.06/+0.40pp至5.17%/2.40%/0.46%/0.32%，其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.70/-0.04/-0.03/+0.37pp至4.27%/2.62%/0.49%/0.33%，规模效应以及精益管理下，公司费用率整体延续走低趋势，其中财务费用率提升明显，主因汇兑损失影响。（3）其他项目：资产减值损失显著增加，主要受新柳伍商誉减值以及存货跌价准备影响。
　　投资建议：速冻食品行业价格竞争趋缓、龙头公司产品渠道策略变革优化后体现出强α，我们认为公司有望延续收入增速改善趋势，非经常性项目短期扰动盈利能力，但不改公司盈利能力提升的趋势。我们预计公司2026-2028年收入分别为186.26、203.53、221.24亿元，同比+15.03%、+9.27%、+8.70%，归母净利润分别为17.06、20.65、23.04亿元，同比+25.52%、+21.01%、+11.58%，当前股价对应的PE为15.1、12.5、11.2倍。我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧风险；原料价格波动风险；食品安全问题等。