投资要点：
　　事件：公司公告26H1财报，26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润92.66/8.22/7.53亿元，同比+21.85%/+21.62%/+24.81%。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润45.56/2.59/2.28亿元，同比+13.77%/-7.99%/-12.40%，收入符合预期，利润受其他因素影响存在压力。
　　主业表现仍比较有韧性，新宏业大客定制贡献较大。1）26Q2主业收入预计落在10-15%区间，净利率为10.7%，同比+0.8pct，净利润同比+20-25%，以11%收入yoy估算，净利润同比+20%左右，主业经营仍较有韧性。26Q2速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/其他产品收入同比+16.19%/+14.71%/-9.65%/+50.51%，其中预计肠类等拉动了调制食品的收入增长，菜肴制品中预计安井自产菜肴也表现较优。2）26Q2冻品先生收入同比增长快于主业，预计同比+15%左右，主要系牛羊肉卷的放量。3）26Q2新宏业收入同比+30%以上，宏业收入的增长得益于山姆、盒马的定制化业务放量，业绩预计也呈现同步增长。4）26Q2新柳伍收入预计略有增长，利润受存货减值及商誉减值计提影响，呈现较大压力。5）26Q2鼎味泰为纯增量贡献，预计收入绝对值贡献1.4亿元，利润绝对值约780万元。
　　毛利率存在压力，后续需关注鱼糜价格的上涨风险。26Q2归母净利率5.68%，同比1.34pct，扣非归母净利率5.00%，同比-1.50pct，盈利能力承压拆分如下：1）26Q2毛利率为17.37%，同比-0.63pct，预计除新柳伍外，余下部门毛利率同比都有一定改善，但后续鱼糜原料成本预计存在一定上涨风险。2）26Q2总费率7.71%，同比-0.40pct，销售/管理/研发/财务费率4.27%/2.62%/0.49%/0.33%，同比-0.70pct/-0.04pct/-0.03pct/+0.37pct。3）此外，小龙虾带来的存货减值计提、新柳伍的商誉减值计提、社保缴纳的提升、港股募资带来的美元汇兑净损失的增加，均对利润造成了一定影响。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司收入为184.69/203.88/224.49亿元，同比+14.1%/+10.4%/+10.1%,归母净利润为17.08/19.91/22.23亿元，同比+25.7%/+16.5%/+11.7%，对应2026年8月24日收盘价，2026-2028年PE估值为15.3/13.2/11.8x，且公司维持较大分红力度（（2025年累计分红比例70.01%），注重股东回报，维持“增持”评级，建议投资者关注。
　　 风险提示：原料价格上涨；竞争持续加剧导致费用投入居高不下；食品安全风险