收入符合预期，利润相对承压。26H1公司实现营收92.66亿元，同比+21.85%；归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；扣非净利润7.53亿元，同比+24.81%。26Q2公司实现营收45.56亿元，同比+13.77%；归母净利润2.59亿元，同比-7.99%；扣非净利润2.28亿元，同比-12.40%。在餐饮消费场景有所复苏、行业价格战态势边际趋缓的背景下，26H1公司凭借渠道、规模及品牌效应展现经营韧性，速冻调制食品与速冻菜肴制品两大优势板块营收持续增长，子公司鼎味泰亦贡献增量。26Q2利润下滑主要受子公司新柳伍利润亏损、计提商誉减值拖累，预计主业保持稳健。
　　盈利质量同步改善，商誉减值有所拖累。26H1毛利率为21.24%，同比+0.72pct，叠加期间费用优化、商誉减值等影响（（商誉减值损同同比+5712万元），净利率为8.94%，同比+0.07pct。26Q2毛利率为17.37%，同比-0.63pct，预计一定程度上受新柳伍拖累；销售费用率/管理费用率同比0.70 pct /-0.07pct；净利率为5.74%，同比-1.30pct。
　　调制食品和菜肴制品两大主力品类领跑。26H1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品收入分别为47.5/29.9/11.9/0.8/2.5亿元，分别同比+26.4%/+23.7%/-4.5%/不适用/+39.6%，26Q2收入分别同比+16.2%/+14.7%/-9.6%/不适用/+50.5%。速冻调制食品为盈利压舱石；速冻菜肴制品延续快速增长之势；速冻面米制品收入下滑主因传统饺子和汤圆等成熟品类需求疲软，新兴面米尚不足以对冲；其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格增长也带来了一定的收入增长。
　　经销商基本盘稳固，新零售及电商为增长引擎。26H1经销商/特通直营/商超/新零售及电商收入分别为72.3/6.4/4.6/9.3亿元，分别同比+19.6%/+17.4%/+7.8%/+59.0%，26Q2收入分别同比+9.5%/+15.3%/+35.1%/+38.9%。经销商渠道凭借高渗透度、强忠诚度及持续迭代能力，仍是核心支撑。新零售及电商为增速最快渠道，成为收入增长的重要边际驱动，公司进一步强化产品策略，精心挑选适合线上推广的品类与区域，电商渠道在抖音、快手等平台保持高速增长。
　　盈利预测与投资建议：考虑商誉减值计提影响，我们略下调2026-2028年盈利预测，摊薄EPS为5.23/6.29/7.36元/股（前值为5.60/6.68/7.74元/股），当前股价对应PE约15.0/12.5/10.7倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，渠道恢复和开拓不及预期。