业绩概要：
　　公司公告2026年上半年实现营收435亿，同比增12.9%，录得归母净利润94.9亿，同比增34.9%，剔除Amer Sports配售带来的利得，归母净利润同比增12.9%至79.4亿，好于预期。
　　分红方案：每股派发现金股利1.51港币
　　点评与建议：
　　以品牌来看：
　　1)安踏品牌上半年流水录得中单位数增长，对应收入同比增4.8%至177.7亿，四大跑鞋上半年总销量突破560万双，并推出全新“折纸跑鞋”，市场反应良好。线上调整成效初现，电商收入69.5亿，同比增13.3%。上半年品牌完成中非、中东市场前期规划，预计下半年将逐步落地，全球化战略稳步推进。
　　2) FILA上半年流水录得中单位数增长，对应收入同比增6.1%至150.5亿，深耕网球及高尔夫，核心单品增长亮眼，渠道方面，聚焦零售升级，精细化运营提升店效。
　　3)所有其他品牌上半年流水录得35-40%增长，对应收入同比增44.2%至107亿，迪桑特、可隆在对应细分领域巩固体育资源、社群运营优势，推进线下重点城市旗舰店落地。此外，公司推进品牌培育和运营打磨，预计下半年狼爪品牌复兴计划正式落地至零售终端，并将在年内完成PUMA股权交割。
　　以品类看，上半年鞋类实现收入171.6亿，同比增4.7%，服装收入248.6亿，同比增19%，配饰收入14.9亿，同比增17.4%。
　　上半年公司毛利率同比上升0.5pct至63.4%，主要由于毛利较高的其他品牌收入占比上升。得益于运营效率提升，H1费率保持平稳，SG&A同比上升0.05pct。经营利润率同比上升0.7pct至27%，其中安踏品牌经营利润率同比下降0.8pct，主要由于品牌建设和产品研发、以及推进全球化导致支出增加；FILA经营利润率同比上升1pct，主要由于效率提升。
　　此外，Amer Sports配售产生15.5亿一次性利得，增厚上半年盈利。
　　展望H2，公司维持全年经营目标不变，短期受基数、天气等多因素影响，Q3前期销售表现偏弱，但随着出行修复，流水有望改善，主品牌电商端修复或进一步加快；出海方面，跑通业务模式和品牌建设是当前主要目标，目标未来海外市场达到百亿规模。
　　上调盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润152.5亿、161.5亿和178.6亿（原预测为146亿、162.7亿和182.7亿），分别同比增12.3%、5.9%和10.6%，EPS分别为5.45元、5.75元和6.36元，当前股价对应PE分别为12倍、12倍和10倍，2024-2025年股息率均维持在3%+，维持“买进”
　　风险提示：流水增长不及预期，成本增长超预期