投资要点：
　　盈利预测与投资建议。调整公司26-28年EPS为1.58/1.78/2.06元（原值1.59/1.85/2.14元）。考虑公司较高ROE和盈利质量，以及规模体量比较大基础上继续保持较高成长，给予30倍PE（26E），目标价55.12港元/股（港元兑人民币0.86计算），维持“增持”评级。
　　上半年业绩维持较快成长，盈利能力强劲。26H1公司实现营收297.18亿元（YOY+16.0%），PET原材料采购价格有所上升，但是受益于产品品类结构变化以及果汁、糖等原物料采购价格有所下降，公司毛利率+0.58pct至60.90%。期间费用率-0.27pct，其中销售费率+0.11pct（广告及促销开支较25年同期有所增加，但物流费率受产品销售量的品项结构影响有所下降），管理费率-0.38pct（主要系规模效益），财务费率基本平稳。此外其他收入及收益净额同比增加0.49亿元（主要系理财带来的投资收益较同期有所增加），其他支出同比增加0.94亿元（主要系汇兑损失1.8亿元），最终归母净利率+0.16pct至29.90%，对应实现归母净利润88.87亿元（YOY+16.6%）。
　　包装水巩固领导地位。26H1公司包装水实现营收96.41亿元（YOY2.1%），分部利润率-1.67pct。公司持续扩展水源地布局（目前十七大优质天然水源地），并巩固市场领导地位。此外公司进一步针对各类多元特定用途，打造出包装饮用水领域“品类最丰富、用途最广泛”的产品矩阵战略布局。
　　茶饮料增长强劲，功能饮料/果汁齐头并进。（1）26H1公司茶饮料继续增长强劲，并巩固即饮茶市场领先优势，实现营收131.22亿元（YOY+30.1%），分部利润率+0.46pct。“东方树叶”持续丰富产品矩阵与场景渗透，通过多元化规格创新与节庆营销协同进一步深化与消费者多场景连结。（2）通过品类创新与既有产品升级，公司功能饮料实现营收33.48亿元（YOY+15.5%），分部利润率-2.38pct。此外推出全新电解质饮料系列。（3）通过多规格产品矩阵和高质量产品，果汁实现营收29.22亿元（YOY+14.0%），分部利润率+4.75pct。
　　风险提示。（1）食安风险，（2）需求不及预期，（3）成本波动。