中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年8月25日发布的题为《1H26 in line, coreOPM a slight beat》的报告，农夫山泉2026年上半年销售额同比增长16%，符合中信里昂预期。包装饮用水逊预期，但茶饮料胜预期，受无糖茶强劲增长支持。净利润同比增长17%，也符合预期，尽管较市场一致预期高3%，因为毛利率小幅扩张且运营费用率小幅下降。分析还指出，其他费用同比增长74%，主要由于汇兑损失增加；剔除这一因素后，核心营业利润同比增长19%，核心营业利润率同比提升0.9个百分点。中信里昂将关注管理层在业绩电话会中对夏季销售旺季表现及2026年下半年展望的表述。
　　2026年上半年回顾
　　销售额：同比增长16.0%至297.18亿元，符合预期，并较市场一致预期高1%。
　　包装饮用水：同比增长2%至96.41亿元，较预期低7%。包装饮用水占总销售额的32%（2025年上半年为37%）。
　　即饮茶：同比增长30%至131.22亿元，较预期高10%；即饮茶占总销售额的44%（2025年上半年为39%）。
　　功能饮料：同比增长16%至33.48亿元，较预期低4%，占总销售额的11%（2025年上半年为11%）。
　　果汁：同比增长14%至29.22亿元，较预期低5%，占总销售额的10%（2025年上半年为10%）。
　　其他产品：同比增长9%至6.84亿元，符合预期，占总销售额的2%（2025年上半年为2%）。
　　毛利率：同比提升0.6个百分点至60.9%，受益于产品组合改善以及果汁和糖等原材料采购价格下降，抵消了PET采购价格上升的影响。
　　销售及管理费用率：同比下降0.3个百分点至23.4%，其中销售及分销/行政费用同比+0.1个百分点/-0.4个百分点至19.7%/3.8%。农夫山泉录得广告及宣传费用同比增加，而由于2026年上半年分部销售结构变化，物流成本下降。
　　各分部Ebit利润率：包装饮用水同比-1.7个百分点至33.8%，即饮茶同比+0.5个百分点至48.8%，功能饮料同比-2.4个百分点至44.7%，果汁同比+4.8个百分点至36.1%。
　　净利润：同比增长16.6%至88.87亿元，符合预期，并较市场一致预期高3%，净利率同比提升0.2个百分点至29.9%。
　　催化因素
　　关键催化因素：包装饮用水分部进一步提升市场份额；PET价格利好；宏观复苏快于预期；持续推出新产品；无糖茶饮料分部强劲增长。
　　投资风险
　　包装饮用水复苏慢于预期。饮料行业高度依赖不断变化的客户口味。农夫山泉面临分部特定风险，包括客户偏好变化、竞争、食品安全和供水风险。其他风险包括社交媒体事件影响差于预期、原材料价格上涨、关键管理层变动及市场扩张风险。
　　公司概况
　　农夫山泉是中国包装饮用水和饮料业务的市场领导者，专注于为客户提供健康和高品质的饮料产品。公司成立于1996年，并于2020年在香港交易所上市。其主要产品包括包装饮用水、茶饮料、果汁和功能饮料。截至2023年12月，其包装饮用水和茶饮料产品分别贡献总收入的47%和30%。