事件:
　　2026年8月25日，公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入297.2亿元，同比增长16.0%，实现归母净利润88.9亿元，同比增长16.6%。
　　投资要点:
　　茶饮料势能充足，包装水略有压力。拆分业务来看，2026H1包装水业务收入同比增长2%，价格竞争背景下增速虽边际放缓，但仍延续修复态势；茶饮放量高增，收入同比增长30%，占整体比重提升4.8pct至44.2%，并据浙江省饮料工业协会公众号，2026Q2东方树叶市占率超85%；功能饮料进一步扩充品类，推出全新电解质饮料系列，收入同比增长16%；果汁饮料聚焦天然化与场景化，收入同比增长14%，高端17.5°及NFC果汁系列通过拓展家庭规格渗透多元聚焦场景；其他苏打水、咖啡等产品收入同比增长9%。
　　毛利率平稳上行，费效持续提升。盈利能力方面，2026H1综合毛利率同比提升0.6pct至60.9%，我们判断系茶饮高增带动结构升级所致。费用端，销售费率同比小幅提升0.1pct，系广告及促销开支较去年同期有所增加，管理费率持续优化，同比下降0.4pct。其他开支方面，2026H1较去年同期同比增长74.8%，主要系汇率波动影响所致。综上，公司2026H1归母净利率同比提升0.2pct，其中包装水/茶饮/功能饮料业务利润率分别同比-1.7pct/+0.5pct/-2.4pct。
　　三十而立，龙头稳健前行。2026年为公司成立三十周年，三十年来公司历经行业周期与市场变化，始终保持稳健发展。我们认为，公司核心竞争力并未改变，创新与渠道能力处于行业前列。2026年内，公司包装水业务新增云南轿子雪山、海南雷琼海口火山两处水源地，在行业竞争加剧背景下逆势布局、积极修复，尽管与2023年高点相比仍有差距，但整体仍处于增长轨道上；茶饮作为公司第一大业务板块，当前仍在持续拓展增长边界、推进产品创新，低温新品冷萃龙井已于山姆渠道上架；功能饮料正培育消费者认知，并强化渠道覆盖率，伴随产品力完善与渠道逐步渗透，有望成为新的增长支点。
　　投资建议：路遥知马力，日久见人心，三十知道远而笃于行，维持“买入”评级。公司成立三十年来，逐步奠定并巩固软饮料行业龙头地位，兼具创新与渠道运营能力。我们认为，公司无糖茶龙头地位依然稳固，包装水业务虽仍处于修复阶段，但中长期竞争优势并未改变；同时，功能饮料、高端果汁、咖啡等新品类持续培育，有望形成多轮增长引擎。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为620/705/782亿元，同比分别增长18%/14%/11%；归母净利润分别为177/203/231亿元，同比分别增长12%/15%/14%，维持“买入”评级。
　　风险提品示推：广新不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧、食品安全舆情、消费需求变化、渠道风险、品牌舆情风险等