业绩概要：
　　公告2026年上半年实现营收297.2亿，同比增16%，实现营业利润117.7亿，同比增17%，归母净利润88.9亿，同比增16.6%，好于我们预期。
　　点评与建议：
　　受益产品矩阵持续完善和场景拓展，H1收入超预期。其中，包装饮用水实现收入96.4亿，同比增2.1%，表现平稳，水源地布局进一步扩展，新增云南轿子雪山和海南雷琼海口火山群两处新水源地；饮料业务合计实现收入200.8亿，同比增24%。
　　细分饮料业务来看：1）茶饮延续强劲表现，完善品类矩阵，实现收入131.2亿，同比增30%；2）功能饮料加强权威媒体投放，通过运动场馆和校园活动多重场景覆盖触达年轻消费者和运动人群，实现收入33.5亿，同比增15.6%；3）果汁聚焦天然化，多品牌矩阵发力下，实现收入29.2亿，同比增14%；4）其他产品实现收入6.8亿，同比增8.7%。
　　上半年毛利率同比上升0.58pct至60.9%，主要由于产品品类结构变化以及果汁、糖等原物料采购价格同比有所下降，对冲了PET采购价格上升的影响。费用端，受益规模效应扩大，报告期SG&A同比下降0.27pct至23.45%。
　　公司经营面保持稳定，在场景延伸和产品矩阵完善的推动下，下半年销售预计稳中有进，短期看，暑期旺季销售在高温天气影响下或有超预期的表现。成本方面，下半年PET、糖和茉莉花的价格波动或影响盈利，但结构性的优化和供应链协调有望减弱成本冲击。
　　上调盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润184亿、207.5亿和232亿（原预测为175.6亿、195.6亿和213.5亿），分别同比增15.9%、12.9%和11.8%，EPS分别为1.64元、1.85元和2.06元，当前股价对应PE分别为23倍、20倍和18倍，关注原材料价格走势，维持“买进”的投资建议。
　　风险提示：水源地污染、行业竞争加剧，原辅料成本上升