事件：8月25日，公司发布2026年中期业绩，2026H1实现销售业绩227.8亿元，yoy+60.6%，实现收入198.1亿元，yoy+60.3%，实现期内利润42.7亿元，yoy+88.2%，实现经调整净利润43.2亿元，yoy+83.6%。
　　盈利能力持续提升，线上及境外渠道快速放量。2026H1毛利率41.3%，同比+3.2pct，净利率21.5%，同比+3.1pct，经调整净利率21.8%，同比+2.8pct，主要受益于低成本存货储备、2026年2月产品调价及经营杠杆释放。分渠道看，门店收入154.1亿元，yoy+43.5%，占比77.8%；线上收入44.0亿元，yoy+171.9%，占比22.2%，同比+9.1pct。分区域看，中国内地收入164.9亿元，yoy+53.3%，占比83.3%；境外收入33.2亿元，yoy+107.8%，占比16.7%，同比+3.8pct。
　　品牌及会员势能持续增强，门店拓展及优化稳步推进。2026H1公司单个商场平均销售业绩超5亿元；截至6月底忠诚会员约73万名，较2025年末增加12万名、增长近20%，与五大国际奢侈品牌消费者平均重合率由77.3%提升至84.6%。截至6月底，公司已在16个城市、35家头部商业中心开设45家自营门店；较2025年6月末新入驻6家商业中心，并优化扩容9家门店。2026年计划优化门店10-12家，截至公告日已完成6家。
　　投资建议：公司高端品牌定位持续夯实，门店质量与会员势能同步提升，预计公司2026-2028年实现营业收入312.66/352.08/414.05亿元，归母净利润61.79/70.10/86.28亿元。对应PE分别为9.59/8.45/6.87倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价波动、竞争格局恶化、消费下行、门店拓展及境外市场发展不及预期等