事件：2026年8月21日，公司发布2026年中期业绩公告。1H2026公司实现营业收入434亿元，同比下降12.0%；实现经调整净利润48亿元，同比增长49.2%。
　　毛利率同比提升，费用率压降，利润稳步增长。1H2026公司实现总交易额16455亿元，同比-4.5%。受行业持续下行导致交易额下降、家装家居业务主动调整以及房屋租赁服务收入确认方式调整等因素影响，1H2026公司营业收入同比-12.0%。公司营收下降而利润增长的主要原因为：1）1H2026公司综合毛利率同比提升5.3pct至26.6%；2）销管研费用率合计同比下降1.2pct至16.8%。
　　二手房交易额及链家佣金率稳定，新房交易额Q2单季恢复正增：1H2026公司二手房业务交易额11643亿元，同比基本持平，链家佣金率稳定维持在2.6%，二手房收入同比下降3.2%至132亿元，交易额稳定而收入下降的主要原因为贝联模式交易额占比提升，该模式以佣金净额计算收入。受新房市场持续调整影响，1H2026公司新房交易额同比下降17.1%至4043亿元，Q2新房业务交易额恢复同比正增，增幅为1.2%。
　　加强股东回报，持续推进回购：公司持续强化股东回报，1H2026公司回购股份约4.5亿美元；自2022年9月回购计划启动至2026年6月末，公司累计回购金额约29.9亿美元，约占回购计划启动前已发行股份总数的14.8%。
　　投资建议：公司作为国内经纪业务龙头，具备较强的规模优势和品牌效应，考虑到公司经营持续优化，利润率提升，我们上调公司2026-2028年经调整净利润分别为82亿元、96亿元、105亿元，对应PE分别为16.5倍、14.1倍、12.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业持续下行，新房市场中介渗透率不及预期，交易佣金率大幅下降