事项：
　　公司发布2026年中期业绩公告，2026H1实现收入434.3亿元，同比下降12%；经营利润43亿元，同比增长160.5%，经调整经营利润52.6亿元，同比增长90.9%；归母净利润38.8亿元，同比增长79.8%，经调整归母净利润48亿元，同比增长49.5%；总交易额1.6万亿元，同比下降4.5%。Q2公司实现收入245.4亿元，同比下降5.7%；经营利润30.3亿元，同比增长185.6%，经调整经营利润35.9亿元，同比增长123.6%；归母净利润26.2亿元，同比增长101.6%，经调整归母净利润31.8亿元，同比增长75.4%；总交易额9338亿元，同比增长6.3%。
　　平安观点：
　　Q2利润显著提升，积极回购彰显信心：2026Q2公司经调整归母净利润同比增长75.4%，主要源于毛利率提升与运营费用率改善。Q2公司毛利率同比提升6.7个百分点至28.6%，各业务利润率多数改善，存量房业务贡献利润率同比提升6.1个百分点至46.1%、新房业务贡献利润率同比提升4.4个百分点至28.8%、家装家居贡献利润率同比提升7.5个百分点至39.6%、房屋租赁服务贡献利润率同比提升6.9个百分点至15.3%；运营费用率16.2%，同比下降1.6个百分点。受此影响，2026H1公司经调整归母净利润48亿元，同比增长49.5%。2026H1公司斥资约4.5亿美元回购，回购金额同比提升14%。
　　房产经纪优于市场，货币化率维持稳健：2026Q2公司总交易额恢复同比增长，其中，存量房交易额6299亿元，同比增长8%，新房交易额2584亿元，同比增长1.2%。平台二手房交易单量增幅优于市场，Q2同比增长24.8%，其中贝联门店增量贡献更为突出；新房业务总交易额同样显著优于市场整体表现。Q2存量房业务中链家、贝联货币化率分别为2.57%、0.42%，同比提升0.03个、0.04个百分点；新房业务货币化率3.46%，同比提升0.09个百分点。
　　房屋租赁持续扩张，家装家居提质增效：2026Q2末房屋租赁服务在管房源量超过79万套，同比增长34%。家装家居净收入下降主要源于持续优化家装家居业务经营结构，主动调整经营模式、减少低效率投入等，得益于集中采购和精细化成本管理推动材料成本下降，盈利能力持续改善，贡献利润率同比提升。
　　投资建议：考虑公司利润率改善超出预期，上调公司2026-2028年归母净利润预测至67.4亿元（原为53.7亿元）、82.0亿元（原为66.0亿元）、109.5亿元（原为91.4亿元），当前市值对应归母净利润PE分别为20.0倍、16.4倍、12.3倍；对应经调整归母净利润84.1亿元（原为70.6亿元）、96.6亿元（原为80.6亿元）、109.5亿元（原为91.4亿元），同比分别增长67.5%、14.9%、13.4%，当前市值对应经调整归母净利润PE分别为16.0倍、14.0倍、12.3倍。公司作为领先的一体化房产交易服务平台，房产经纪优势明显，规模发展存在支撑，家装家居快速突破，房屋租赁及贝好家能力构建、未来可期，重视股东回报，积极回购股份彰显发展信心，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）楼市修复低于预期风险：若购房需求释放有限，二手房景气度下滑，新房受新增优质供应不足、二手房分流影响修复缓慢，将对公司房产经纪业务交易量、收入等产生负面影响；2）佣金费率下行风险：若房产经纪竞争加剧，行业格局恶化，可能导致二手经纪佣金率调整、新房分销佣金率高位回落风险；3）三翼业务发展不及预期风险：家装家居及省心租规模发展受限、贝好家模式验证时长超出预期风险