核心观点
　　消费电子光学迈入技术壁垒+高端客户+多元布局的综合实力竞争新时代。据潮电智库统计，2026年上半年舜宇手机镜头出货约5.05亿件，同比下降15.06%，仍居行业第一。丘钛7月手机摄像头模组销量同比下降5%，公司将原因指向存储涨价压制终端需求。舜宇光学明确高端化升级战略。
　　产品组合主动调整，消费电子营收预计好于悲观预期。公司在两亿像素长焦、大像面潜望棱镜、超大光圈胶合棱镜等高端产品上持续升级，并承接iPhone 18 Pro Max可变光圈镜头等高端项目。在IDC预计2026年全球智能手机出货量同比下降13.9%的背景下，公司将产能向高ASP、高毛利产品倾斜，主摄像头业务实现了出货量与单位售价同步上涨。预计这一调整将兑现为收入和毛利率的结构性改善。
　　非手机业务的增量正在累积，分部折价修复弹性大。车载镜头截至2025年连续13年全球第一，800万像素ADAS相机获多家头部车厂新定点，1700万像素产品已量产，长距激光雷达收发模组进入量产阶段。光互连方向，舜宇从上游核心光学组件起步，同时推进模组集成能力建设。2026年完成1.6T光学模块商业化与CPO原型部署，2027年启动小规模量产，2030年目标实现6.4T–12.8T模块量产，2034年推进光引擎嵌入芯片。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入472.65/ 530.02/ 591.02亿元，归母净利润41.29/ 52.20/ 61.86亿元。对应PE分别为15.06/ 11.91/ 10.05倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机镜头行业竞争加剧风险；车载、VR/AR产品放量不及预期；关税政策变动风险；技术迭代及新技术预研不及预期的风险；汇率波动风险。