核心观点
　　2026Q2，公司实现营收8.61亿元，yoy+21.9%；GAAP净利润7055万元，同比+60.0%，连续第五个季度实现GAAP盈利；Non-GAAP净利润1.01亿元，同比+38.3%。本季最大的边际变化是SGI业务从“发布”走向“贡献收入”：首次实现收入4494万元，公司同步将2026年SGI收入指引由约1亿元上调至2-3亿元，并预计2027年达到约1亿美元、实现盈亏平衡。分部来看，激光雷达业务实现经营利润6624万元，基本覆盖SGI投入（经营亏损6404万元）。公司在ADAS领域保持领先，据Gasgoo，2026年6月以44%市占率位居中国长距ADAS激光雷达市场第一，连续17个月第一。
　　简评
　　盈利连续验证。2026Q2营收8.61亿元，yoy+21.9%；GAAP净利润7055万元，同比+60.0%，连续第五个季度实现GAAP盈利；Non-GAAP净利润1.01亿元，同比+38.3%。结构上，集团经营利润仅220万元；分部层面，激光雷达业务经营利润6624万元，SGI首次贡献收入4494万元、经营亏损6404万元，激光雷达分部利润基本覆盖SGI投入，体现核心业务的自造血能力。公司指引2026Q3收入11.0-11.5亿元，同比+38%-45%。
　　SGI实现从0到1，指引同步上修。本季SGI首次贡献收入4494万元，主要由动力模组业务驱动：专属产线已全面投产，截至二季度末累计交付超1万套，已向全球AI机器人头部企业Sharpa供货，产品正由灵巧手模组向全身关节模组拓展，预计2027年动力模组出货量达到六位数级别。空间智能平台Kosmo已于7月完成首批样机交付，并与超200家潜在客户接洽，预计2026Q3开始贡献收入。基于SGI超预期的商业化进展与市场需求，公司将2026年全年SGI收入指引由约1亿元上调至2-3亿元，并预计2027年实现收入约1亿美元，并且实现盈亏平衡。
　　出货量持续高增，价格降幅收窄。Q2激光雷达总出货量62.8万颗，同比+78.4%；其中ADAS出货48.6万颗（同比+60.1%），机器人出货14.2万颗（同比+193.4%），机器人成为主要弹性来源。按产品收入/出货量测算，Q2产品ASP约1299元，同比下滑35%、环比约-5%（Q1环比约-7%），激光雷达单价通缩仍在持续，但降幅明显收窄。毛利率40.1%，同比-2.4pct、环比+1.0pct，低毛利产品占比提升仍是拖累，但毛利率已出现环比改善
　　ADAS定点走向平台化，芯片进入量产准备。2026年6月公司以44%市占率位居中国长距ADAS激光雷达市场第一，约为第二名份额的2倍，连续17个月保持第一；公司在中国人形及四足机器人激光雷达市场排名第一。客户拓展方面：1）大众汽车获得覆盖中国合资公司多款车型的全球重大定点；2）长城汽车获高端超长距ETX新定点，预计2026年底量产；3）理想汽车多激光雷达方案从旗舰L9、L8下沉至25万元级L6，最多支持4颗禾赛激光雷达；4）广汽丰田继铂智3X后再获铂智7车型定点，日系合作进一步深化。芯片方面，Picasso已从技术研发推进至产品集成阶段、完成量产准备（SOP-ready），搭载Picasso的高端超长距ETX正进行客户验证，并与头部Robotaxi运营商及全球车企开展RFI/RFQ讨论，6D全彩技术正式进入量产前夜。
　　全球化布局稳步推进，海外市场打开新增量。公司客户已遍布全球超40个国家，在中国与泰国设有自有工厂，形成“研发-测试-制造”的全球化体系。本季度，公司获得大众汽车覆盖中国合资公司多款车型的全球重大定点，广汽丰田继铂智3X后再获铂智7车型定点，日系品牌合作进一步深化，海外车企覆盖持续扩大；搭载Picasso的高端超长距ETX已进入客户验证阶段，并与全球车企及头部Robotaxi运营商开展RFI/RFQ讨论，为高阶智驾与Robotaxi市场的海外量产导入奠定基础。我们认为，公司在巩固中国市场领先地位的同时，海外定点与产能布局有望成为下一阶段的增长来源。
　　盈利预测与估值：我们预计2026-2027年禾赛科技营收分别为42.83亿元和60.90亿元，同比增长41%和42%；GAAP净利润分别为5.13亿元和8.30亿元，Non-GAAP净利润分别为6.61亿元和9.89亿元，对应2026/2027年Non-GAAP净利率分别为15.4%和16.2%。维持“买入”评级，目标价28.3美元/ADS，对应2026年42.3倍PE。
　　风险分析
　　（1）宏观风险：全球汽车终端消费需求不及预期，海外关税及地缘政治可能影响出口与海外定点落地节奏；美联储政策及汇率波动可能影响海外收入与利润。（2）行业风险：L3渗透与激光雷达上车节奏不及预期；行业竞争加剧导致ASP与毛利率持续下行；人形机器人及机器人激光雷达需求释放低于预期。（3）公司风险：SGI业务仍处早期，动力模组与Kosmo的收入放量、订单转化及产能爬坡存在不确定性，SGI亏损可能持续拖累整体盈利；大众、长城、丰田、理想等新定点的SOP进度或低于预期；ETX/Picasso客户验证及RFI/RFQ到定点和量产的转化存在不确定性；技术迭代与潜在做空风险。