全球市场观察
　　8月19日，A/H股明显分化。上证指数跌2.4%，深证成指跌5.0%，创业板跌6.3%，半导体、CPO及前期高景气科技板块集中调整。宇树科技上市首日仍收涨460%，显示资金对稀缺科技资产保持高热度，但并未带动板块风险偏好。港股恒指微涨0.1%，恒生科技跌1.2%，工业、原材料和非必需消费领跌，公用事业、地产建筑和能源收涨。南向资金净卖出106.21亿港元，华虹宏力、美团和长飞光纤遭明显净卖出。美元走弱推动人民币明显升值，美元兑离岸人民币三年多来首次跌破6.730。
　　亚洲科技股普遍下跌，日经225跌约3.2%，韩国KOSPI重挫5.8%，全球长端利率高企压制高Beta科技资产。SK海力士一度跌近10%，随后宣布将回购并注销40万亿韩元股份，同时承诺将2025-2027年超过50%的自由现金流用于股东回报，这一举措一方面体现存储龙头现金流强劲，另一方面也说明市场正要求AI产业链从“资本开支扩张”转向更明确的股东回报。欧洲Stoxx 600跌0.1%，英国7月CPI由2.6%升至2.9%，高油价重新推升欧洲通胀和加息压力，能源依赖较高的欧洲资产继续受到利率约束。
　　美股结束三连跌，道指涨0.2%，标普500涨0.2%，纳指涨0.2%。Moderna暴涨177%，与默沙东联合研发的mRNA黑色素瘤疫苗三期试验取得积极结果，推动医疗板块大涨3.5%；但AI硬件仍偏弱，财政部压低长端利率暂时缓解了估值压力，但并未扭转AI交易内部的去拥挤化。银行、半导体和工业板块收跌，医药生物、汽车和商业服务收涨。
　　美债明显牛平。2年期收益率基本持平于4.16%；10年期下降6.14bps至4.64%；30年期下降9.26bps至5.19%。美国财政部意外将10年以上国债单次流动性回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，直接缓解长债供需压力并压低期限溢价。但20年期国债拍卖收益率仍处历史高位、需求偏弱。而7月联储纪要显示“数位”官员当时倾向加息，更多官员认为若通胀不能持续回落仍需进一步收紧。因此财政部操作更接近短期流动性支持，而非真正的YCC，能够压低期限溢价，但无法消除财政赤字和通胀对长端利率的长期约束。
　　布伦特原油涨0.7%至91.62美元/桶，中东紧张局势和霍尔木兹海峡运输风险继续维持较高供应溢价。黄金涨2.8%至4,489美元/盎司，盘中突破4,500美元，受美元大跌和长端实际利率回落推动；白银同步涨2.8%。比特币涨约5%、升破6.8万美元，一度逼近6.9万美元。