全球市场观察
　　8月18日，A/H股震荡分化。上证指数涨0.2%，深证成指跌0.6%，创业板跌0.9%；港股恒指微涨0.1%，恒生科技跌0.9%，芯片、PCB和大模型板块承压。南向资金净买入140.02亿港元，创近一个月新高，MiniMax、腾讯和智谱获较多净买入，显示内资在科技股调整中继续逆势增配核心资产。美元兑离岸人民币小幅升至约6.747，人民币从三年多高位略有回落。
　　亚洲股市受到全球债券收益率和油价上升压制，日经225跌约2.1%，韩国KOSPI跌1.5%；日本10年期国债收益率升至2.95%附近、创约30年新高，加息预期与全球利率上行共同压制高估值科技资产。欧洲Stoxx 600跌0.7%，连续第五日下跌，科技板块领跌。德国10年期国债收益率升至2011年以来最高，当前风险资产面临的压力已经从单一联储政策转向全球长端资本成本同步上行。
　　美股连续第三日下跌，道指跌0.2%，标普500跌0.7%，纳指跌1.3%；费城半导体指数重挫约6%，当长端资金成本持续上升，依赖债务扩张、GPU抵押或长期租约支撑的商业模式估值压力将明显高于现金流充裕的平台型公司。
　　美债盘中大幅抛售后反弹。2年期收益率跌约1bp至4.17%，10年期跌1.2bps至4.71%，30年期跌1.8bps至5.29%；但30年期盘中一度升至5.34%，创2007年以来最高。7月美国新屋开工环比骤降12.4%，疲弱经济数据推动尾盘资金重新买入美债。当前长端利率上升更多由期限溢价和供给驱动，而非单纯联储加息预期：财政赤字、AI企业大规模融资和传统海外买家需求下降共同抬高均衡资本成本，因此即使经济数据转弱，长债收益率下行空间仍受到限制。
　　布伦特原油涨0.2%至91.02美元/桶，连续第三日上涨，美伊停火到期且谈判僵局延续，供应风险继续维持油价高位。现货黄金跌约1.2%至4362美元/盎司，白银跌约4%，铜跌近2%，主要受到长端实际利率高企和获利了结压制；比特币逆势升至64,568美元，盘中逼近65,000美元。