全球市场观察
　　 8月14日（上周五），A/H股表现分化。沪指基本持平，深成指、创业板分别涨0.5%、1.1%，成交额缩至2.14万亿元；隔夜美股存储行情带动CPO、PCB、存储及半导体走强。港股明显偏弱，恒指、恒生科技分别跌1.1%、1.8%。防御性板块包括原材料、电信服务和必需性消费等收涨，医疗保健、可选消费和金融领跌。南向资金净卖出13.16亿港元，阿里巴巴、建滔积层板和中国人寿净卖出居前，MiniMax、腾讯和中芯国际获净买入。美元走弱缓解人民币外部压力，但A/H股短期驱动仍主要来自产业景气而非宏观增量。
　　日韩股市延续AI修复行情，韩国KOSPI大涨2.4%，连续第五日上涨，前期去杠杆后海外资金重新回流存储链；日经225涨约0.6%，但日元因市场预期日央行最快9月再度加息而走强，未来日股仍面临盈利改善与利率正常化之间的拉锯。欧洲Stoxx 600跌0.2%，结束连续四周上涨，油价回升与地缘风险压制风险偏好，但二季度盈利保持强劲，欧洲市场相对较低的AI权重也使其继续受益于全球资金分散配置。
　　美股小幅回调，道指、标普500和纳指分别跌0.2%、0.2%和0.3%。软件服务、医药生物和交通领跌，能源、汽车和工业收涨。七巨头整体表现平淡，英伟达基本持平，科技基金连续六周净流入后首次转为流出，而全球股票基金连续第12周吸金，显示资金开始向AI之外扩散，市场结构较前期更健康，但高估值AI资产的容错率进一步下降。
　　美债曲线明显陡峭化，2年期收益率降至4.17%，10年期最终反弹约5bps至4.68%，30年期升至5.25%。美国7月零售销售环比意外下降0.6%，核心控制组下降0.4%，8月密歇根消费者信心由55.2降至51.0，叠加此前就业、CPI和PPI降温，市场对9月继续加息的预期进一步下降。但10年期收益率在数据后下探4.63%后反而回升，反映短端交易增长降温和联储停止加息，长端则继续交易能源通胀、财政供给和期限溢价。市场相信政策利率接近顶部，但尚未相信通胀风险已经消失。
　　大宗商品重新受到地缘风险主导，布伦特涨1.7%至88.52美元/桶，全周上涨6.0%。霍尔木兹海峡再有船只遇袭、美伊谈判进展受阻，海峡原油流量仍显著低于冲突前水平，供应风险溢价重新抬升。黄金涨0.6%至4,376美元/盎司，同时受益于美元走弱、加息预期下降和避险需求。